近期，A股四大發(fā)電巨頭——大唐發(fā)電（601991.SH）、國電電力（600795.SH）、華電國際（600027.SH）和華能國際（600011.SH）陸續(xù)披露了2025年上半年業(yè)績。

據(jù)記者統(tǒng)計，今年上半年，四大發(fā)電央企凈利潤總額超214億元，但業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中，華能國際凈利潤92.62億元，同比增長24.26%；大唐發(fā)電凈利潤45.79億元，同比大幅增長47.35%；華電國際凈利潤39.04億元，同比增長13.15%；而國電電力凈利潤36.87億元，同比下滑45.11%。在能源結構調(diào)整與電力市場改革背景下，各家業(yè)績呈現(xiàn)出不同發(fā)展態(tài)勢。

科技部國家科技專家周迪在接受《華夏時報》記者采訪時表示，四大發(fā)電央企上半年表現(xiàn)強勁，行業(yè)領先，這反映出在煤炭價格回落、電價政策支持及新能源裝機增長背景下，發(fā)電行業(yè)盈利環(huán)境改善、盈利能力提升。不過國電電力凈利潤同比出現(xiàn)下降，顯示行業(yè)內(nèi)部分化仍存，整體盈利環(huán)境雖有好轉，但企業(yè)個體表現(xiàn)受多種因素影響較大。

三家發(fā)電央企凈利增長

記者注意到，大唐發(fā)電、華電國際和華能國際上半年凈利潤均為正增長。

其中，大唐發(fā)電上半年實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長。財報顯示，大唐發(fā)電2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入571.93億元，同比下降1.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤45.79億元，同比增長47.35%；基本每股收益0.2056元/股。

同時，公司也披露了2025年中期利潤分配方案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.055元（含稅），預計分紅金額約10.18億元。大唐發(fā)電公告稱，上半年，公司整體經(jīng)營局面持續(xù)向好，實現(xiàn)利潤總額72.84億元，同比增長36.14%，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)公司歷史同期最好水平。

華電國際財報顯示，該公司上半年營業(yè)收入約599.53億元，同比減少8.98%；歸母凈利潤約39.04億元，同比增加13.15%，連續(xù)3年上漲。

根據(jù)財報，電力、熱力銷售占華電國際主營業(yè)務收入的99.23%，依舊為其主要收入來源。上半年，華電國際累計完成發(fā)電量1206.21億千瓦時，較追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)下降約6.41%；完成上網(wǎng)電量1132.89億千瓦時，同比下降約6.46%。

值得一提的是，華能國際由于火電裝機體量更大，利潤規(guī)模也更高。華能國際財報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1120億元，同比下降5.70%；營業(yè)成本900.75億元，同比下降10.20%；利潤總額147.62億元，同比增長31.93%；凈利潤123.07億元，同比增長34.41%；歸母凈利潤92.62億元，同比增長24.26%。

公司在財報中表示，利潤增長的主要原因有兩方面，一是公司把握燃料價格下行窗口，科學統(tǒng)籌煤炭長協(xié)與現(xiàn)貨采購，進一步降低燃料成本，火電板塊利潤同比增長；二是新能源規(guī)模有序擴增，光伏板塊利潤穩(wěn)中有增。

“上半年，煤炭價格回落降低火電企業(yè)燃料成本，對大唐發(fā)電、華電國際、華能國際業(yè)績利好，華能國際凈利潤大增與此相關。電價方面，市場化交易電價上漲及部分省份電價上浮，帶來額外盈利空間。新能源補貼落地也助推清潔能源業(yè)務盈利增長?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對《華夏時報》記者表示。

“從盈利結構來看，發(fā)電央企存在一些共性特征?！彼饺素敻还芾韼熖K武偉對本報記者表示，首先，在發(fā)電裝機結構方面，企業(yè)普遍加速向清潔能源轉型，風電、光伏等新能源裝機占比提升，成為盈利的重要支撐；其次，區(qū)域布局上，東部沿海和電力需求旺盛地區(qū)的火電機組利用效率較高，貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流；此外，市場化交易電量的增長和成本控制能力的提升，也是發(fā)電央企共同的盈利驅動因素。

國電電力營收凈利雙降

而與其他三家發(fā)電央企不同，國電電力上半年營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)了下降。

國電電力2025年上半年業(yè)績報告顯示，報告期內(nèi)，國電電力實現(xiàn)營業(yè)收入776.55億元，同比下降9.52%；凈利潤為36.87億元，同比下降45.11%；但扣非凈利潤達到34.10億元，同比增長56.12%。

柏文喜表示，國電電力凈利潤下降，部分原因可能在于其煤電業(yè)務占比較高，受煤炭價格波動的影響更大，或者其在某些區(qū)域的電力市場競爭較為激烈。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥則認為，國電電力凈利潤的下降，暗示著行業(yè)內(nèi)部盈利分化，整體盈利環(huán)境并非完全樂觀，仍存在不確定性。

國電電力方面表示，營業(yè)收入下降主要系售電單價同比下降，扣非凈利潤增長則主要源于上年同期轉讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司產(chǎn)生非經(jīng)常性損益增加。

值得一提的是，國電電力在發(fā)布業(yè)績報告的同時，還發(fā)布了未來三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃。

按照國電電力發(fā)布的2025年—2027年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不低于當年歸屬于上市公司股東凈利潤的60%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.22元（含稅）。2025年上半年，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），預計分紅金額17.84億元，占公司上半年合并報表實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的48.38%。

行業(yè)趨勢與挑戰(zhàn)

從四大發(fā)電央企的上半年業(yè)績來看，煤炭價格的下降對火電企業(yè)的成本控制和利潤提升起到了積極作用。業(yè)內(nèi)人士指出，在火電企業(yè)成本結構中，燃料成本占比高達60%—70%。2025年上半年，動力煤市場呈現(xiàn)供強需弱格局，動力煤價格不斷下滑，降至近五年以來低位。其中，環(huán)渤海5500大卡動力煤現(xiàn)貨均價同比下降22.94%，顯著降低了火電企業(yè)燃料成本，短期利潤改善明顯。

在能源結構調(diào)整的大背景下，新能源發(fā)電業(yè)務成為各大發(fā)電央企布局的重點。大唐發(fā)電正在積極推進以新能源為主的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2025年上半年，公司前期項目核準共計66個，容量4562.823兆瓦；在建容量9195兆瓦；新增裝機容量1777.45兆瓦，其中清潔能源共計1117.45兆瓦，公司低碳清潔能源裝機占比進一步提升至40.87%，較2024年末提高0.5個百分點。

國電電力在財報中指出，近年來，新能源裝機規(guī)?？焖偬嵘?，優(yōu)質(zhì)項目資源日益稀缺，電網(wǎng)消納能力不足、新能源項目用地需求日益增長、生態(tài)保護要求提高等因素增加新能源項目開發(fā)難度?！蛾P于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》發(fā)布后，新能源項目上網(wǎng)電量原則上全部進入電力市場，上網(wǎng)電價不確定性帶來項目收益風險。

面對這些挑戰(zhàn)，各大發(fā)電央企也在積極采取措施應對。國電電力加強燃料成本管控，同時，還積極推進火電轉型，通過“三改聯(lián)動”，提升機組調(diào)峰能力，實現(xiàn)20%深調(diào)能力覆蓋更多機組，從而獲取較高電量和容量電價收入，并增加調(diào)頻、AGC等輔助服務收入。

“但需要注意的是，企業(yè)仍需關注煤炭價格反彈、電力需求波動以及政策調(diào)整帶來的潛在風險?！敝艿媳硎尽?

“未來，這些變量的預期走勢可能分化：煤炭價格或維持震蕩，但長協(xié)煤覆蓋率提升將平滑成本；電價政策預計保持穩(wěn)健，支持火電盈利；新能源補貼退坡但裝機增長驅動利潤轉移。整體盈利格局將更依賴清潔能源轉型進度和成本管理能力，頭部企業(yè)有望通過結構優(yōu)化維持領先地位?！笨品降弥菐煅芯控撠熑藦埿略瓕Ρ緢笥浾哐a充道。