禍福相依。深處內(nèi)幕交易漩渦中的漢能薄膜，最大的變數(shù)也許不是來(lái)自于香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，而是來(lái)自于行業(yè)的發(fā)展。光伏產(chǎn)業(yè)一直以晶硅和薄膜為主導(dǎo)。目前晶硅電池在全球光伏市場(chǎng)占有主導(dǎo)地位，薄膜太陽(yáng)能電池作為第二代太陽(yáng)能電池，市場(chǎng)規(guī)模尚待突破和鞏固，如果未來(lái)薄膜太陽(yáng)能電池實(shí)現(xiàn)大規(guī)模普及，漢能薄膜眼下的這些難關(guān)將迎刃而解。

7月24日，上海證券交易所網(wǎng)站發(fā)布通知，“自2015年7月27日起，漢能薄膜發(fā)電（下稱“漢能薄膜”）將調(diào)出港股通股票，不得通過(guò)港股通買入，但可以賣出?！?

港交所中央結(jié)算系統(tǒng)持股記錄顯示，截至7月24日，通過(guò)滬港通買入，由中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司代為持有的股份數(shù)量約6.59億股，占已發(fā)行股本的1.57%，以停牌前3.91港元計(jì)算，滬港通投資者手上仍持有價(jià)值25.7億港元的漢能薄膜股份。

漢能薄膜為什么被移除？它還有哪些難關(guān)需要攻克？在滬港通的266只股票中，它是第一只被移出滬港通名單的股票，是否是最后一只？

第一關(guān)：被滬港通除名

由于被剔除出恒生綜合指數(shù)等三類指數(shù)，漢能薄膜發(fā)電已經(jīng)不符合港股通股票的條件

移出“滬港通”，是因?yàn)橄愀鄯矫娴谋O(jiān)管措施，使得“漢能薄膜”不具備繼續(xù)留在滬港通標(biāo)的股范圍內(nèi)的資格。

7月15日上午，漢能薄膜發(fā)布停牌公告。7月16日，恒生指數(shù)服務(wù)公司宣布，漢能薄膜將被剔出恒生綜合指數(shù)等三類指數(shù)，于7月27日起生效。

根據(jù)《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》，港股通股票包括以下范圍內(nèi)的股票：恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、A+H股上市公司的H股。因此，漢能薄膜已經(jīng)不符合港股通股票的條件。

不過(guò)，筆者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，香港證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有正式發(fā)文，要求港交所強(qiáng)制停止?jié)h能的交易。

筆者在香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)搜索“漢能公司”，最近的消息即5月28日，香港證監(jiān)會(huì)表示正在調(diào)查漢能公司：“證監(jiān)會(huì)澄清，已就漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司的事務(wù)進(jìn)行調(diào)查，有關(guān)調(diào)查仍在繼續(xù)。”此后，再無(wú)任何新消息。

筆者8月3日致電香港證監(jiān)會(huì)，發(fā)言人稱，能公開(kāi)的最新信息確實(shí)就是5月28日公布的調(diào)查。

“是否要求漢能公開(kāi)未上市母公司的財(cái)務(wù)信息？”對(duì)于筆者的繼續(xù)提問(wèn)，該發(fā)言人表示，除了官網(wǎng)信息外，無(wú)法公開(kāi)其他評(píng)論。

在上海證券交易所官網(wǎng)公布與此相關(guān)的通知，簽發(fā)機(jī)構(gòu)是中國(guó)投資信息有限公司。該公司官網(wǎng)顯示，是上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司之全資子公司，作為上海證券交易所信息業(yè)務(wù)之全權(quán)海外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，于1994年在香港注冊(cè)成立。

第二關(guān)：復(fù)牌還需等很久

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的調(diào)查期常常超過(guò)1年，截至目前，漢能薄膜仍處于停牌中，其未來(lái)走向仍是未知數(shù)

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的公告，“要求漢能薄膜提交包括其母公司‘漢能控股集團(tuán)有限公司’2011年-2014年的經(jīng)審核財(cái)務(wù)報(bào)表及經(jīng)審核綜合財(cái)務(wù)報(bào)表”。

7月16日，漢能薄膜公告稱，香港證監(jiān)會(huì)要求其停牌的決定是不公平、不合理的。

負(fù)責(zé)公司法的律師向筆者表示，“我不評(píng)論具體個(gè)案，因?yàn)樵S多細(xì)節(jié)無(wú)法準(zhǔn)確掌握。但就法律的通用原則而言，非上市的母公司作為投資人，沒(méi)有公開(kāi)財(cái)務(wù)信息的義務(wù)，不僅可以拒絕公開(kāi)信息，還可以完全不理會(huì)證監(jiān)會(huì)的要求，因?yàn)樗辉谧C監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍內(nèi)。”

為什么香港證監(jiān)會(huì)不僅要查上市公司的財(cái)務(wù)，也要查其母公司集團(tuán)的財(cái)務(wù)呢？焦點(diǎn)在“關(guān)聯(lián)交易”。

“漢能薄膜”在2015年3月6日的公告中公開(kāi)“持續(xù)關(guān)聯(lián)交易之最新消息”，公告顯示，子公司“漢能薄膜發(fā)電”擬與母公司“漢能控股”簽署補(bǔ)充協(xié)議，其中包括136億元的供應(yīng)協(xié)議?！皾h能薄膜發(fā)電”市值一度超過(guò)3000億港元。

值得注意的是，盡管拒絕提交母公司財(cái)務(wù)報(bào)表，但漢能薄膜在強(qiáng)制停牌后5天，7月20日，發(fā)布公告，“停止與母公司漢能控股的多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易”。

漢能薄膜未來(lái)的走向仍是未知數(shù)。根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的調(diào)查期常常超過(guò)1年，目前證監(jiān)會(huì)正在調(diào)查的19間涉違規(guī)公司中，有10家的停牌時(shí)間已超過(guò)了兩年。

第三關(guān)：行業(yè)前景難料

薄膜太陽(yáng)能路線是一個(gè)小眾市場(chǎng)，“整個(gè)行業(yè)太小了，還沒(méi)起來(lái)”，研發(fā)技術(shù)基本掌握在美國(guó)、日本、德國(guó)企業(yè)手里

漢能可能還有自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題需解決。近10年間，內(nèi)地的太陽(yáng)能行業(yè)僅誕生過(guò)兩位“中國(guó)首富”。一位是漢能的李河君，另一位是曾任尚德電力主席的施正榮。他們的共同點(diǎn)是技術(shù)革命性創(chuàng)新，一邊帶來(lái)財(cái)富快速累積，一邊也因?yàn)槭袌?chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈配置、資本等外部資源難以平衡協(xié)調(diào)，而引發(fā)各方質(zhì)疑。

根據(jù)漢能薄膜發(fā)電官網(wǎng)介紹，“漢能專注于薄膜太陽(yáng)能路線，目前已成為全球規(guī)模第一、技術(shù)第一的薄膜太陽(yáng)能企業(yè)。

筆者在2014年跟訪特斯拉電動(dòng)車全球CEO時(shí)，特斯拉公司內(nèi)部匿名高管曾透露，特斯拉充電站將主要考慮使用漢能的薄膜產(chǎn)品。

這也是一項(xiàng)許多人都難以理解的技術(shù)。在薄膜發(fā)電技術(shù)之前，太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)的主要技術(shù)是晶硅板發(fā)電?！氨∧ぐl(fā)電技術(shù)也仍處于研發(fā)、初步應(yīng)用階段，薄膜發(fā)電技術(shù)占整個(gè)太陽(yáng)能技術(shù)市場(chǎng)可能不足3%?！敝薪ú募瘓F(tuán)蚌埠玻璃工業(yè)設(shè)計(jì)研究院副院長(zhǎng)蔣洋在接受筆者電話采訪時(shí)說(shuō)。

目前，漢能的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是美國(guó)的“第一太陽(yáng)能”（First Solar），它是漢能崛起前膜發(fā)電技術(shù)最大的支撐者。蔣洋表示，薄膜發(fā)電研發(fā)技術(shù)基本掌握在美國(guó)、日本、德國(guó)企業(yè)手里，漢能收購(gòu)了歐美在該市場(chǎng)的幾家主要公司，但這些公司的技術(shù)究竟能做多大市場(chǎng)，仍是未知數(shù)。

當(dāng)筆者問(wèn)他薄膜發(fā)電在中國(guó)已經(jīng)有哪些實(shí)際項(xiàng)目時(shí)，他表示只要去看漢能公司的項(xiàng)目即可，“整個(gè)行業(yè)太小了，還沒(méi)起來(lái)?！?