光伏行業(yè)的困境，已階段性結(jié)束。

細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)在全球范圍內(nèi)，都已獲得了足夠的市場(chǎng)份額。當(dāng)下，面對(duì)行業(yè)的逆周期，產(chǎn)品價(jià)格的低位徘徊，頭部企業(yè)選擇了聯(lián)手對(duì)抗周期之“困”。

近期，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文稱(chēng)，光伏行業(yè)醞釀半年之久的多晶硅產(chǎn)能整合收購(gòu)平臺(tái)“光和謙成”已經(jīng)成立。協(xié)會(huì)表示，這一由相關(guān)主管部門(mén)聯(lián)合指導(dǎo)、多家龍頭骨干企業(yè)共同發(fā)起的產(chǎn)業(yè)治理創(chuàng)新，被業(yè)內(nèi)視為破解光伏“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵之一。

根據(jù)天眼查信息，光和謙成共有10名股東，包括通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源等光伏行業(yè)的頭部上市企業(yè)。多晶硅行業(yè)頭部企業(yè)的做法，為行業(yè)逆周期下解決產(chǎn)能過(guò)剩提供了新思路。

實(shí)際上，在上一輪周期當(dāng)中，行業(yè)企業(yè)的瘋狂擴(kuò)張，也給當(dāng)下行業(yè)的困境埋下了伏筆。但從整體來(lái)看，當(dāng)新一輪周期開(kāi)啟之后，而此前擴(kuò)張的產(chǎn)能也會(huì)快速轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，前提是企業(yè)能夠扛到新的周期的到來(lái)。

例如光伏玻璃行業(yè)，從目前全球的格局來(lái)看，信義光能以及福萊特兩家企業(yè)合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)50%以上的份額。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，今年前三季度，福萊特的營(yíng)收為124.64億元，凈利潤(rùn)為6.38億元，扣非凈利潤(rùn)為6.26億元，毛利率為15.08%;而今年上半年信義光能營(yíng)收為109.32億元，凈利潤(rùn)為7.46億元，毛利率為18.28%。

從兩家財(cái)報(bào)來(lái)看，即使行業(yè)已經(jīng)到了周期的底部，兩家頭部企業(yè)凈利潤(rùn)依舊為正，顯示出了頭部企業(yè)強(qiáng)大的抗周期能力。

近期，中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，光伏玻璃行業(yè)目前需求冷淡，庫(kù)存天數(shù)加速上升，價(jià)格已降至每平方米11.5元人民幣，四家龍頭企業(yè)盈利已接近盈虧平衡線(xiàn)，其余企業(yè)虧損進(jìn)一步加深。

中金認(rèn)為，2026年行業(yè)產(chǎn)能利用率兩極分化將加劇。若實(shí)現(xiàn)供需平衡，國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能需在現(xiàn)有基礎(chǔ)上減少5000至20000噸。由于明年國(guó)內(nèi)組件需求減弱，對(duì)應(yīng)光伏玻璃需求預(yù)計(jì)下滑約23%至36%;海外組件需求有望較今年增長(zhǎng)約60GW，總需求預(yù)計(jì)達(dá)到150GW。

中金預(yù)測(cè)，屆時(shí)仍需國(guó)內(nèi)調(diào)配約8800噸產(chǎn)能以玻璃形態(tài)直銷(xiāo)海外。在此背景下，具備海外客戶(hù)基礎(chǔ)的企業(yè)有望維持較高開(kāi)工率;而出口能力較弱的企業(yè)，將因庫(kù)存持續(xù)累積、難以轉(zhuǎn)化為收入而面臨經(jīng)營(yíng)壓力，最終可能導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂、產(chǎn)能被動(dòng)退出。

也就是說(shuō)，自2026年開(kāi)始，海外光伏玻璃需求的新增長(zhǎng)，將為行業(yè)帶來(lái)破局的新方向。當(dāng)然，相同的故事已經(jīng)在鋰電行業(yè)上演，今年以來(lái)海外儲(chǔ)能行業(yè)需求暴增，導(dǎo)致了鋰礦價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，今年六月至今，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)翻倍，碳酸鋰期貨價(jià)格已經(jīng)突破了12萬(wàn)元大關(guān)。

在產(chǎn)品需求爆發(fā)的背景下，行業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)三季度業(yè)績(jī)明顯出現(xiàn)了拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)大幅扭虧。而相比鋰礦行業(yè)，光伏玻璃的行業(yè)集中度更高，因此未來(lái)一旦趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，爆發(fā)力也會(huì)更強(qiáng)。

中金預(yù)測(cè)，光伏玻璃行業(yè)2026年的價(jià)格將會(huì)趨于穩(wěn)定。其理由是，今年2.0mm光伏玻璃含稅均價(jià)為每平方米12.59元人民幣，同比下降15.83%。根據(jù)不低于成本銷(xiāo)售的行業(yè)指引，明年全年均價(jià)有望維持在每平方米13至13.5元人民幣區(qū)間。

盈利方面，中金稱(chēng)，龍頭企業(yè)利潤(rùn)率中樞有望上移，而二線(xiàn)及以下企業(yè)利潤(rùn)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，從行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，一旦行業(yè)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，可能情況要比預(yù)想要好很多，參考鋰電行業(yè)，光伏行業(yè)的拐點(diǎn)預(yù)計(jì)很快會(huì)到來(lái)。