結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與券商分析，光伏行業(yè)正經(jīng)歷供給側(cè)出清與需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重考驗(yàn)，加速?gòu)囊?guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)升級(jí)與全球化布局能力成為破局關(guān)鍵。

A股光伏企業(yè)陸續(xù)披露2025年第一季度財(cái)報(bào)。截至發(fā)稿，已有24家A股光伏企業(yè)披露了第一季度財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，18家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，占比達(dá)75%；17家企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)或虧損同比收窄。

從已公布的數(shù)據(jù)看，行業(yè)呈現(xiàn)顯著分化，部分企業(yè)依托技術(shù)迭代與海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)喜人。結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與券商分析，光伏行業(yè)正經(jīng)歷供給側(cè)出清與需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重考驗(yàn)，加速?gòu)囊?guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)升級(jí)與全球化布局能力成為破局關(guān)鍵。

喜憂參半

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年一季度，全國(guó)光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量5971萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)21%，其中集中式裝機(jī)2341萬(wàn)千瓦、分布式裝機(jī)3631萬(wàn)千瓦，截至3月底累計(jì)裝機(jī)94544萬(wàn)千瓦，發(fā)電量2328億千瓦時(shí)，行業(yè)繼續(xù)保持高景氣度。

國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)在新增裝機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)和供需結(jié)構(gòu)性調(diào)整雙重作用下呈現(xiàn)分化格局。

陽(yáng)光電源表示，公司逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)量領(lǐng)先，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，今年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約190.36億元、歸母凈利潤(rùn)38.26億元，同比分別增長(zhǎng)50.92%和82.52%。

橫店?yáng)|磁1—3月整體營(yíng)收52.22億元，同比增長(zhǎng)23.35%，光伏板塊收入增長(zhǎng)33%，出貨量同比提升65%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)近三成增長(zhǎng)。橫店?yáng)|磁透露，公司在市場(chǎng)拓展、新產(chǎn)品開發(fā)及先進(jìn)產(chǎn)能釋放方面成效顯現(xiàn)，光伏組件出貨量達(dá)17.2吉瓦，同比增長(zhǎng)73%。

幾家歡喜幾家愁。中來(lái)股份、億晶光電等企業(yè)雖然縮小了虧損，但是仍未扭虧為盈，還面臨經(jīng)營(yíng)壓力。

2025年第一季度，旗濱集團(tuán)收入34.8億元，同比下滑9.7%；扣非凈利潤(rùn)實(shí)際虧損0.03億元。旗濱集團(tuán)表示，浮法玻璃價(jià)格仍處底部，光伏玻璃價(jià)格回暖帶動(dòng)毛利率環(huán)比改善，但整體盈利壓力較大。

海外突圍

海外市場(chǎng)一直是我國(guó)光伏企業(yè)的重要市場(chǎng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，我國(guó)光伏產(chǎn)品連續(xù)4年出口超過(guò)2000億元。另?yè)?jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華表示，2025年，全球光伏市場(chǎng)預(yù)測(cè)規(guī)模在531—583吉瓦。樂觀預(yù)測(cè)情況下，2025年全球光伏新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)10%。各機(jī)構(gòu)陸續(xù)調(diào)高全球裝機(jī)預(yù)期，對(duì)全球市場(chǎng)前景保持樂觀。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，如拉美、中東等市場(chǎng)將迎來(lái)迅猛發(fā)展。

在此背景下，光伏企業(yè)紛紛發(fā)力海外市場(chǎng)，對(duì)海外市場(chǎng)的掌控和布局或成為盈利分水嶺。

橫店?yáng)|磁業(yè)績(jī)向好主要受益于差異化產(chǎn)品，如黑組件、漂浮系統(tǒng)在歐洲等高端市場(chǎng)的溢價(jià)能力，以及印尼產(chǎn)能釋放帶來(lái)的成本優(yōu)化。公司歐洲市場(chǎng)占比40%，并計(jì)劃在印尼擴(kuò)產(chǎn)，從而擴(kuò)大北美市場(chǎng)份額。

此外，陽(yáng)光電源海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了收入60%以上。德業(yè)股份表示，東南亞、非洲、歐洲正成為主要驅(qū)動(dòng)力。

鈞達(dá)股份稱，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因?qū)е耇OPCon電池片毛利率大幅下滑，但公司海外銷售占比提升至58%。海外市場(chǎng)顯現(xiàn)產(chǎn)品缺口，未來(lái)計(jì)劃繼續(xù)通過(guò)阿曼項(xiàng)目緩解壓力，打造優(yōu)勢(shì)。

中信證券預(yù)測(cè)，2025年海外新興市場(chǎng)（印度、中東國(guó)家）裝機(jī)增速超30%，具備海外產(chǎn)能布局的企業(yè)可攫取超額利潤(rùn)。方正證券強(qiáng)調(diào)，海外本土化產(chǎn)能建設(shè)是應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘的核心策略。

技術(shù)迭代

新技術(shù)產(chǎn)品成為影響光伏企業(yè)業(yè)績(jī)的另一重要因素。頭部企業(yè)正通過(guò)N型TOPCon、BC電池等高效技術(shù)提升產(chǎn)品溢價(jià)。帝科股份推出高銅漿料方案，兼容TOPCon/TBC產(chǎn)線設(shè)備，為大規(guī)模量產(chǎn)打下根基。鈞達(dá)股份雖虧損，但該公司N型TOPCon電池片出貨量位居行業(yè)前列，還儲(chǔ)備了鈣鈦礦疊層技術(shù)等。

中信期貨表示，截至2025年3月，國(guó)內(nèi)光伏電池產(chǎn)量中，TOPCon占比已經(jīng)超過(guò)80%。N型對(duì)于P型的替代在2024年基本完成，TOPCon成為當(dāng)下主流電池技術(shù)路線。

國(guó)金證券指出，TOPCon電池因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將在2029年前保持主流地位，不過(guò)仍需警惕技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)BC組件與HJT技術(shù)滲透率提升，為行業(yè)盈利帶來(lái)新動(dòng)力。同時(shí)，硅料與電池環(huán)節(jié)將率先迎來(lái)利潤(rùn)恢復(fù)。

平安證券分析，技術(shù)迭代升級(jí)是解決同質(zhì)化問(wèn)題的核心抓手，頭部企業(yè)需持續(xù)加碼研發(fā)投入。中信證券認(rèn)為，2025年下半年行業(yè)將邁入實(shí)質(zhì)性產(chǎn)能出清階段，具備技術(shù)、成本及全球化能力的企業(yè)有望引領(lǐng)復(fù)蘇。

多家券商分析，光伏行業(yè)正經(jīng)歷新一輪變革升級(jí)，技術(shù)領(lǐng)先與全球化布局成為企業(yè)穿越周期的核心能力。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化與新興市場(chǎng)需求釋放，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)有望率先迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。