12月26日，多晶硅期貨如期上市交易，主力合約PS2506開盤便觸及漲停，隨后出現(xiàn)回落。截至當日收盤，多晶硅期貨主力PS2506合約收報41570元/噸，收漲7.69%，其余多個合約當天收漲也超過7%。

據(jù)了解，多晶硅期貨是繼工業(yè)硅、碳酸鋰后，廣期所第3個新能源金屬期貨品種。不過，今年以來，受到供應過剩格局的影響，多晶硅現(xiàn)貨價格持續(xù)下挫，硅料龍頭帶頭減產(chǎn)釋放積極信號。對此，光大期貨分析師王珩接受《華夏時報》記者采訪時表示，上市首日大漲原因是多晶硅掛牌基準價低于此前市場預期，開盤后引發(fā)資金追漲，午后市場情緒已經(jīng)回歸理性。

首日成交416.35億元

“多晶硅期貨掛牌基準價為38600元/噸，首日漲跌停板幅度為14%。所以，可以計算出首日價格可以波動的區(qū)間范圍為33200—44000元/噸，此跨度區(qū)間較大，下沿價格低于一線企業(yè)低成本產(chǎn)區(qū)現(xiàn)金流成本，上沿仍給出升水。今日盤面直接以漲停價44000元/噸開盤，在難以此價格封盤的情況下，走勢也只能是高開低走?！币坏缕谪浄治鰩煆埡６私邮堋度A夏時報》記者采訪時表示。

除了開盤沖高以外，王珩表示，后續(xù)整體節(jié)奏相對來說還是比較平穩(wěn)，目前多晶期貨標的N型硅料現(xiàn)貨價格在4.1萬元/噸，這與主力2506期貨價格相近。從主力合約持倉來看，近10萬噸多晶硅量級，多空持倉比在48%：52%，多頭大單比重較多，空頭散單比重稍多，存在實體企業(yè)入場。

據(jù)了解，多晶硅是工業(yè)硅的下游，市場對于該品種市場的關(guān)注度比較早，從首日成交情況來看，多晶硅表現(xiàn)還是相對活躍的，掛牌的PS2506—PS2512合約都有成交，主力合約持倉量達到3萬手以上，該品種當日資金沉淀也接近9億元，結(jié)合開盤價及走勢來看，空頭資金有主動增倉。據(jù)當日成交數(shù)據(jù)，截至15時收盤，多晶硅期貨成交量33.13萬手，持倉量3.97萬手，成交額416.35億元。

“經(jīng)過多年的飛速發(fā)展，中國的光伏產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場中占據(jù)主導地位，中國在各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能和產(chǎn)量占比基本均超過90%。多晶硅是以工業(yè)硅為原料經(jīng)一系列化學反應提純后制成，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈最核心的原材料，其價格波動直接影響著整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！睆埡６朔Q。

此外，張海端表示，下游企業(yè)也可以通過參與多晶硅期貨鎖定原材料價格波動風險，主要還是結(jié)合市場走勢以及自身風險敞口來確定進場時機和點位，目前距離首次交割仍有一定時間，若后續(xù)企業(yè)考慮交割，要注意持倉限額問題，可提前申請?zhí)妆ＹY格和額度，以及交割配對流程等事項。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委常委、副會長兼秘書長段德炳在上市活動致辭中表示，硅作為我國十大有色金屬品種之一，是國家“雙碳”戰(zhàn)略與能源革命的重要抓手。多晶硅期貨期權(quán)上市，必將更好地促進價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮作用，規(guī)范晶硅光伏產(chǎn)品定價體系，進一步提升我國晶硅光伏產(chǎn)業(yè)國際影響力和定價話語權(quán)，鞏固保障產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈價值鏈的韌性和安全水平。

提升市場透明度

據(jù)了解，多晶硅不僅是制造太陽能電池片、集成電路硅襯底等產(chǎn)品的主要原料，也是發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的重要基石。多晶硅的上游是工業(yè)硅，是以純度99%左右的工業(yè)硅為原料，經(jīng)過物理或化學方法提純后，硅純度達到99.9999%以上的高純硅材料。

據(jù)記者了解，近年來很多企業(yè)縱向發(fā)展、橫向延伸，在產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)都有布局，工業(yè)硅期貨及期權(quán)上市后，部分多晶硅相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)直接或間接參與到期貨市場上來，對于期貨交易和交割制度已有了解熟悉，也看到期貨工具對于規(guī)避價格風險的良好效果，對多晶硅期貨上市比較期待。

“目前多晶硅產(chǎn)能相對集中，生產(chǎn)企業(yè)大概20家左右，部分企業(yè)工廠有2—3個基地，今年主流生產(chǎn)企業(yè)大概15家。重點企業(yè)有通威、協(xié)鑫（顆粒硅）、大全、新特、東方希望、麗豪、亞硅、其亞等，前5家產(chǎn)能占比約70%。生產(chǎn)企業(yè)多為民營企業(yè)，部分是上市公司。多晶硅企業(yè)部分為垂直一體化企業(yè)，產(chǎn)品外銷加自用，外銷居多，下游硅片企業(yè)也相對集中，整體貿(mào)易量偏少，多為上下游直接簽單?！睆埡６朔Q。

據(jù)記者了解，在多晶硅期貨未上市前，多晶硅現(xiàn)貨價格多為參考三方機構(gòu)報價后雙方談判定價，缺乏全國性的統(tǒng)一市場。對此，王珩表示，多晶硅期貨上市后能夠有效承擔合理定價作用。與此同時，多晶硅期貨可以實現(xiàn)與工業(yè)硅聯(lián)動效應，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)可以通過工業(yè)硅期貨鎖定成本，也可以通過多晶硅期貨鎖定銷售價格，以此來保證合理的生產(chǎn)利潤。

今年以來，受到供應過剩格局的影響，多晶硅現(xiàn)貨價格持續(xù)下挫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年N型多晶硅料平均價從年初的66.5元/千克跌至12月25日的41元/千克，累計跌幅達38.35%。價格的持續(xù)下挫使得不少企業(yè)面臨虧損局面。

通威股份(22.200, -0.19, -0.85%)相關(guān)負責人也表示，近兩年多晶硅行情波動比較大，不利于實體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。多晶硅期貨上市后，預計將改變部分行業(yè)定價方式，生產(chǎn)企業(yè)也將參與到點價、賣交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等業(yè)務當中。多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈定價錨的作用將會更大，有利于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈更好的發(fā)現(xiàn)價格、降低交易成本。

此外，上市多晶硅期貨、期權(quán)，可以為生產(chǎn)企業(yè)和下游光伏產(chǎn)品制造企業(yè)提供一個有效的風險管理工具，也可以更好發(fā)揮期貨市場服務光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能。對于整個產(chǎn)業(yè)來說，相關(guān)企業(yè)可以通過期貨及衍生品工具，可以在一定程度上鎖定生產(chǎn)成本或銷售價格，規(guī)避價格波動帶來的風險，這對于促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有積極作用。

“值得關(guān)注的是，期貨市場形成的成交價格是不同交易者對市場供求關(guān)系的認識和對未來市場預期的綜合反映，具有較強的權(quán)威性和超前性，這也是價格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以利用期貨給予的遠期價格信號，合理規(guī)劃產(chǎn)能布局，促進產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化配置。”

此外，張海端表示，多晶硅期貨上市后將進一步提高市場的透明度，促進信息的公開和共享，這在一定程度上也會促進企業(yè)進一步提升競爭優(yōu)勢，推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步。上市多晶硅期貨將有效推動產(chǎn)融結(jié)合，助力我國西部地區(qū)光伏產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。

機構(gòu)稱后續(xù)關(guān)注減產(chǎn)節(jié)奏

根據(jù)SMM統(tǒng)計，目前多晶硅庫存約為28萬噸，近兩年來庫存水平不斷抬升，尤其是今年二季度壘庫較明顯，高點在30萬噸左右。據(jù)了解，期貨相較于現(xiàn)貨除了商品屬性外，還多了金融屬性，目前影響多晶硅期貨走勢的主要因素包括基本面情況、政策以及情緒等。不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，當下多晶硅的供需關(guān)系仍是關(guān)注重點。

“作為個人投資者，參與多晶硅期貨交易，除了基本的交易規(guī)則外，應該對產(chǎn)業(yè)鏈有一個深入了解，關(guān)注現(xiàn)貨成交情況以及目前節(jié)點企業(yè)減產(chǎn)節(jié)奏等，下游光伏市場發(fā)展也與國內(nèi)外政策息息相關(guān)，投資者應多關(guān)注基本面動態(tài)，做好風險管理?！睆埡６朔Q。

王珩也表示，目前隨著企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)后，現(xiàn)階段供需邊際出現(xiàn)拐點、開始去庫。當前市場情緒提振后開始提價，后續(xù)價格走向看企業(yè)復產(chǎn)和減產(chǎn)節(jié)奏。重點關(guān)注包括期貨上市后新增蓄水池功能效果、協(xié)會明年對多晶硅設置具體指導價格、光伏政策導向以及海外關(guān)稅變動。

對于多晶硅期貨后續(xù)走勢，張海端表示，基本上從2022年底開始，整個多晶光伏制造環(huán)節(jié)逐步進入產(chǎn)能過剩格局，目前各環(huán)節(jié)產(chǎn)能基本已增長至1TW以上。在產(chǎn)能與實際需求不匹配的情況下，期間各環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了明顯壘庫，企業(yè)也開始逐步下調(diào)開工率。

在產(chǎn)能過剩的背景下，以及技術(shù)創(chuàng)新導致進一步降本的驅(qū)動，整個多晶硅制造環(huán)節(jié)的價格也出現(xiàn)了大幅下跌。張海端表示，以多晶硅致密料價格來看，2023年下跌幅度高達68%，2024年進一步下跌40%，當前行業(yè)整體處于虧損局面。目前的上市節(jié)點來看，多晶硅價格已經(jīng)大幅下跌，跌破全成本以及部分企業(yè)的現(xiàn)金流成本。

此外，從估值角度來看已偏低，且近期供需情況出現(xiàn)小幅改善，距離首次交割仍有一定時間，短期預期博弈相對更強，可能震蕩有反彈，但在目前高庫存格局以及下游階段性偏淡季下，向上的驅(qū)動力(7.050, 0.30, 4.44%)仍不強。張海端表示，目前市場仍處于磨底的過程中，年前價格多以震蕩為主，區(qū)間可參考3.8—4.3萬元/噸，需關(guān)注后續(xù)基本面情況。

從套保策略來看，王珩表示，下游企業(yè)可分析潛在風險敞口、結(jié)合對未來價格研判，接近4萬/噸時適當買入套保，鎖定價格上漲的不利影響。套利方面，單邊可根據(jù)盤面至利潤低位時回調(diào)做多；跨品種上，工業(yè)硅2506合約對標豐水季#553成本價格稍顯高估，也可適當考慮做空工業(yè)硅并做多多晶硅?？缙谏希P(guān)注主力2506和次月2507價差，-250元/噸位置適當介入正套。