無錫上機數(shù)控股份有限公司（以下稱：上機數(shù)控）將于12月19日啟動新股申購，其IPO之路終見曙光，而在此6年前，公司試圖登陸創(chuàng)業(yè)板，卻不幸折戟。

彼時，由于公司在規(guī)模、毛利率、存貨等多項財務指標明顯存在弱勢，外加下游行業(yè)的光伏產品遭到美國、歐盟進行大規(guī)模反傾銷和反補貼貿易保護主義的限制，前景不明朗被證券會否決。

近年來，隨著國家政策的扶持，光伏組件制造成本的不斷下降以及市場環(huán)境的日益成熟，太陽能光伏發(fā)電裝機容量增速迅猛，提振了整個光伏產業(yè)鏈的景氣度。

報告期內上機數(shù)控業(yè)績增長迅猛，實現(xiàn)營收分別達到：14,323.56萬元、29,752.02萬元、63,302.53萬元和38,953.97萬元，2015-2017年度平均復合增長率達到110.23%。

公司的盈利主要來源于數(shù)控金剛線切片業(yè)務，2016年、2017年和2018年1-6月數(shù)控金剛線切片銷售收入占公司主營業(yè)務收入的比重分別為68.58%、87.22%和84.80%；同時，公司客戶較為集中，報告期內前十大客戶收入占營業(yè)收入的比分別為70.13%、83.48%、73.14%以及83.55%。

財務數(shù)據(jù)存疑，公司曾虛開增值稅票

據(jù)《紅周刊》報道，2015年-2017年，公司營收與應收賬款之間的財務勾稽關系異常、采購方面數(shù)據(jù)得不到相關數(shù)據(jù)的支持，且采購、存貨與成本之間的大額差異。

2017年，公司營收同比增長了112.77%，凈利潤同比增長270.10%；但2017年增速更大的是應收賬款和應收票據(jù)，與2016年債權僅有5591.47萬元（占流動資產比例為18.97%）相比，2017年的兩項應收款項合計金額高達：30887.59萬元（占流動資產的比例45.54%），同比增長了452.41%，應收款項的增長率遠遠高于營業(yè)收入，公司是否通過放寬商業(yè)信用政策來刺激收入增長的值得質疑。此外，《財經參考》通過查閱裁判文書網發(fā)現(xiàn)，上機數(shù)控存在虛開發(fā)票，形成交易情形。

《財經參考》注意到，公司在上市前夕，對2014年度和2015年度財務數(shù)據(jù)進行了調整，對2014年度和2015年度的企業(yè)所得稅進行了補充申報，并于2017年1月補繳了相應的企業(yè)所得稅稅金239.73萬元和滯納金49.39萬元。

外部投資者“顆粒無收”，董事楊昊上市前套現(xiàn)獲利

上機數(shù)控家族氛圍濃厚。招股書顯示，公司的實際控制人由楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興五人共同組成。其中，杭虹為楊建良的配偶，其夫婦兩人合計持有公司89.4305%股權，楊建良為公司董事長、總經理，杭虹為公司董事。

楊昊為楊建良、杭虹夫婦之子，自2016年2月起擔任公司董事，持有公司1.469%的股份；李曉東為楊建良姐姐的配偶，報告期內擔任公司董事、副總經理，持有公司0.159%的股份；董錫興為杭虹妹妹的配偶，報告期內擔任公司副總經理，持有公司0.159%的股份。

為了提升管理理念、改善法人治理結構，上機數(shù)控于2010年引入機構投資者無錫同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、遠東控股集團有限公司。2010年12月，楊建良與同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、遠東控股簽訂《股權轉讓合同》，將其持有的占注冊資本3%股權（對應的出資額為94.50萬元）以1,802萬元的價格轉讓給同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)；將其持有的公司1.663%股權（對應的出資額為52.438萬元）以1,000萬元的價格轉讓給遠東控股。

難于置信的是，上述兩名機構投資者在出資上千萬資金投資公司4年后，居然零溢價轉讓給楊建良之子楊昊。2015年3月，同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)將其持有的公司283.5萬股股份作價1,802萬元轉讓給楊昊。2015年12月，遠東控股將其持有的公司157.314萬股股份作價1,000萬元轉讓給楊昊。

此外，效力于公司多年并于2010年10月以2,370萬元入股的張瑞慶，在2016年2月將其持有的公司450萬股股份作價2,370萬元零溢價轉讓給楊昊。

但楊昊在2016年12月進行了“清倉式”減持，分別與巨元投資、趙永明和徐公明簽訂了股份轉讓協(xié)議，將其持有的公司120萬股股份作價900萬元轉讓給巨元投資，將其持有的公司400萬股股份作價3,000萬元轉讓給趙永明，將其持有的公司232萬股股份作價1,740萬元轉讓給徐公明，共套現(xiàn)5,640萬元，扣除相關手續(xù)款項后，獲利468萬元。

資本是逐利的，但公司外部投資機構和公司元老張瑞慶上千萬資金投資公司5年卻顆粒無收，而公司董事，大股東之子楊昊卻在短短一年賺的缽滿盆滿。

同時，據(jù)《公司法》的相關規(guī)定：公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)25%。而楊昊2016年12月共轉出了本人持有公司股份總量的84.42%，其是否違規(guī)，董事身份是否合法在公司上市反饋意見中遭到了監(jiān)管層的問詢。

研發(fā)水平不及同行，費用率遠低于同行

輕研發(fā)重營銷是公司運營特征之一。報告期內，公司的研發(fā)技術人員的薪酬與公司的平均工資相當，報告期內分別為4,896.11元/月、6,039.34元/月、7,082.59元/月和7,849.19元/月，僅有銷售人員薪酬的一半水平。

報告期內，公司的研發(fā)費用分別為：970.51萬元、1,343.84萬元、2,515.12萬元和1,445.94萬元，占營業(yè)收入對應的比例分別為：6.78%、4.52%、3.97%和3.71%，比例呈現(xiàn)下降趨勢。

公司研發(fā)投入低于同行的平均水平，同期行業(yè)研發(fā)費用投入均值分別為:3,121.10萬元、4,007.15萬元、6,108.77萬元和3,759.19萬元；分別占營收比為：6.38%、6.08%、5.87%和5.75%，相對穩(wěn)定。

報告期內，上機數(shù)控各期費用率異于同行讓其利潤的真實性大打折扣。數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)可比公司2015年、2016年、2017年以及2018年1-6月的銷售費用率平均值分別為7.50%、7.04%、5.77%以及5.98%，而公司對應年度的銷售費用率分別僅有3.14%、1.78%、1.95%以及1.94%；公司對此表示，銷售費用率與平均銷售費用率相比存在較大差異，主要原因系公司產品種類及客戶集中度較高、客戶數(shù)量相對較少所致。

實際上，產品數(shù)量少、客戶集中度高是行業(yè)內較為普遍的現(xiàn)象，如精功科技、宇環(huán)數(shù)控和宇晶科技均存在這樣的現(xiàn)象，但其銷售費用率遠高于公司。

此外，報告期內，公司的管理費用率分別為：9.12%、5.25%、3.20%和2.71%，也低于同行均值的9.26%、7.39%、5.76%和6.95%。

2018年，美國通過“201法案”，對全球范圍進入美國市場的光伏電池及組件征收關稅，提高關稅及采取其他方面的貿易保護主義措施，仍會對我國光伏行業(yè)造成一定沖擊，從而可能對公司的業(yè)務發(fā)展產生不利影響。

另外，下游產業(yè)的固定資產投資需求情況直接影響公司產品的供需狀況，相關行業(yè)的市場行情和產業(yè)政策直接影響到公司收入水平，實際上，光伏行業(yè)的波動性讓業(yè)內企業(yè)紛紛轉型或加碼其他產業(yè)，公司大客戶協(xié)鑫集團下的協(xié)鑫集成最近就在募資50億進軍半導體。

上機數(shù)控在招股書中對2018年業(yè)績進行了預測，預計2018年全年營業(yè)收入、凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤金額分別為81,308.89萬元、24,701.64萬元以及24,650.10萬元，同比增幅分別為：28.44%、30.44%和31.84%，相對于2015年-2017年的大幅增長，已出現(xiàn)了增速放緩。