春節(jié)過后，A股進入年報密集披露期，各大上市公司2016年業(yè)績紛紛揭開神秘面紗。與每年十大盈利王都被銀行股包攬不同，A股十大虧損王每年卻是花落各家，各有看點。

從目前看，石化油服、中海油服和中遠海控2016年分別預(yù)虧160.8億元、117億元和99億元，暫列2016年A股十大虧損王前三甲。

人們對于A股十大虧損王的關(guān)注不僅僅是出于“八卦”，在十大虧損王的背后，更能夠管中窺豹，一探過往經(jīng)濟的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)的興衰和資本市場的變遷。

在2016年A股十大虧損王榜單正式出爐前，中國證券報記者特地梳理了2006年-2015年十年期間每年的A股十大虧損王榜單，來一起看一下過去十年間的經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)和資本市場都發(fā)生了什么，又能帶給我們哪些啟發(fā)和深思。

2006年：券商借殼潮涌

在2006年至2015年的十年時間里，東方航空不幸兩次占據(jù)A股十大虧損王榜首，第一次便是2006年。當年，東方航空虧損27.80億元，這一巨虧在當年甚至被稱作“不解之謎”。原因是，東方航空是當年唯一虧損的民航類上市公司，即使排除8億元因資產(chǎn)減值導(dǎo)致的虧損，東方航空仍然是巨虧。

而且，在三大航空公司中，2005年還中規(guī)中矩的東航，2006年卻在主營業(yè)務(wù)利潤率、國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤率、費用比率等指標方面迅速與國航和南航拉開了差距。最合理的解釋是，2002年末，三大航空公司重組完成后，東航背上了西北航空和云南航空兩個包袱，整合成本讓東航不堪其重，資產(chǎn)負債率更是達到了93.7%。

在2006年的榜單中，排在第五、后來被長江證券借殼的S石煉化同樣備受關(guān)注。此前多年，A股深陷熊市泥潭，券商盈利難符IPO標準，但隨著2006年大牛市的到來，券商的上市沖動被激發(fā)，而借殼則成為捷徑。自2006年9月廣發(fā)證券首開先河之后，提出借殼方案的券商迅速超過10家，長江證券也在2006年底敲定借殼S石煉化。

不過，由于后來券商借殼上市曝出廣發(fā)證券內(nèi)幕交易案等一系列問題，券商借殼上市在2011年被證監(jiān)會實質(zhì)上叫停。到了2014年下半年，大牛市再次到來，券商的上市熱情再次被點燃，保持實際控制人不變、不觸發(fā)借殼上市的“借道”上市成為急于上市的券商們的變通方式，安信證券便“借道”中紡?fù)顿Y成功上市。

2007年：“戰(zhàn)斗機”墜毀

2007年榜單中的十大虧損王總共只虧掉64.17億元，成為近十年中最不敗家的一年，甚至排名第一、后來被大名城借殼的*ST華源當年也只虧了10.12億元，這在很多年里連十大虧損王的榜單都排不進去。不過，有一家公司的虧損卻在當年引起了市場的高度關(guān)注，那就是虧損5.94億元、排名第五的波導(dǎo)股份。

“波導(dǎo)手機，手機中的戰(zhàn)斗機?！边@句從歌手李玟口中說出的廣告語曾流傳一時，1999年在手機行業(yè)白手起家的波導(dǎo)手機，到了2003年便一舉打敗了當時世界手機業(yè)三強的諾基亞、摩托羅拉和愛立信，坐上國內(nèi)手機市場的銷售冠軍寶座，波導(dǎo)、TCL、康佳帶領(lǐng)的國內(nèi)手機軍團的國內(nèi)市場占有率也由1999年的5%飆漲至2003年的54.7%，一時風光無兩。

不過，以低價低端、三四線市場為開拓重點的波導(dǎo)股份，在2004年國內(nèi)手機市場的轉(zhuǎn)型中迅速漏出技術(shù)不足的破綻，以及由于之前的過于樂觀而背上了產(chǎn)能過剩的包袱。2005年，波導(dǎo)股份出現(xiàn)了上市以來首次虧損。此后，在2007和2008年分別虧損5.94億元和1.67億元后，波導(dǎo)股份在2009年被扣上了ST的帽子。

歷史總是驚人地相似。根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù)，2016年全球智能手機出貨量排行中，華為、OPPO和vivo三家國內(nèi)智能手機廠商排名三至五位，且不斷蠶食三星和蘋果兩大巨頭的市場份額。在國內(nèi)市場，華為、OPPO和vivo的出貨量更是占據(jù)半壁江山。在一片樂觀的同時，我們是否更應(yīng)該借鑒波導(dǎo)股份的前車之轍？

2008年：一粒“蛋白精”壞了一包奶

時隔一年，2008年的榜首再次被東方航空占據(jù)，與2006年東方航空“眾人皆賺我獨虧”不同，中國國航和南方航空當年也登上了榜單，三大航空公司累計虧損額高達279億元，巨虧原因也大體相同，均是由于原油期貨市場價格在2008年下半年大幅下降，導(dǎo)致原油期權(quán)合約產(chǎn)生了巨大的公允價值變動損失。

2008年爆發(fā)了全球金融危機，大宗商品價格在下半年全線暴跌，受此影響的不止是國際原油和三大航空公司，還有有色金屬以及榜單中虧損27.92億元的云南銅業(yè)。這一年，現(xiàn)貨銅的均價由前三季度的60664元/噸跌到12月底的23000元/噸左右，由于存貨巨大，云南銅業(yè)計提了高達17.5億元的存貨跌價損失。

在中國老百姓的回憶中，2008年是悲喜交集的一年。一方面，奧運會首次在中國舉辦，國民自豪感得到極大提升；另一方面，這一年發(fā)生了汶川大地震，成為國人心中永遠的痛。此外，這一年還發(fā)生了一件影響至今的重大事件——三聚氰胺事件，受到?jīng)_擊的不僅僅是國人對于食品安全的脆弱神經(jīng)，還有當時高歌猛進的國內(nèi)奶業(yè)。

受此事件影響，作為超級“白馬股”的伊利股份以16.87億元的虧損額罕見地出現(xiàn)在了2008年的榜單中。公司表示，三聚氰胺事件對整個乳品行業(yè)造成了非常嚴重的負面影響，使公司產(chǎn)品銷售大幅下滑，存貨積壓報廢嚴重，造成存貨報廢8.85億元，同時對期末存貨進行核查，計提跌價準備2.38億元。

2009年：巨輪擱淺

2009年、2011年和2012年的十大虧損王榜首都將被現(xiàn)在已更名為中遠?？氐闹袊h洋所占據(jù)，虧損額分別高達75.41億元、104.49億元和95.59億元。2007年回歸A股后，中國遠洋的股價在四個月的時間里從15.52元/股一路攀升至68.4元/股，而隨著連年巨虧，其股價也一路下挫，至今已不足6元/股。

作為全球第二大綜合性航運公司中國遠洋運輸(集團)總公司的上市旗艦和資本平臺，中國遠洋擁有世界第四、中國第一大的集裝箱船隊以及世界最大的干散貨船隊，2007年和2008年，中國遠洋分別創(chuàng)造了190 .85億元和108.30億元的高額利潤。但是，2009年之后，中國遠洋這艘巨輪便“擱淺”了。

如今，中國遠洋只能靠政府補貼艱難度日。2013年至2015年，中國遠洋實現(xiàn)凈利潤2.35億元、3.63億元和2.83億元，但扭虧的關(guān)鍵源于政府補貼和變賣資產(chǎn)。2007年至2011年，中國遠洋領(lǐng)取的政府補貼只有11.53億元，但2014年和2015年兩年卻分別領(lǐng)取了17.43億元和42.57億元。扣非后，中國遠洋已經(jīng)連續(xù)5年虧損，2016年又預(yù)虧約99億元。

一直以來，中國遠洋都將連年巨虧的原因歸結(jié)為國際航運市場需求低迷、運力過剩的大環(huán)境。但也有媒體指出，中國遠洋的巨虧也與2008年初錯誤的擴張戰(zhàn)略有關(guān)，而同樣面臨不利的大環(huán)境，希臘航運公司卻仍然保持了運力上的穩(wěn)定，甚至在逆勢之中實現(xiàn)了增長，這同樣值得中國遠洋反思。

2010年：A股“不死鳥”

在2010年的十大虧損王榜單中，最顯眼的并不是排名榜首、虧損26.44億元的華菱鋼鐵，而是排名次席、虧損20.04億元的京東方A。在A股，京東方A有一個非常響亮的名號——“不死鳥”。實際上，像京東方A一樣的“不死鳥”很多，雖然長期虧損，但依靠政府補貼和變賣資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益，竟然練就“不死之身”，這也成為了A股的一大奇觀。

2008年至2012年，從扣非后凈利潤來看，京東方A連續(xù)5年巨虧。但是，從凈利潤來看，2009年、2011年和2012年，京東方A卻實現(xiàn)了盈利，從而也避免了被ST乃至退市的命運。拯救京東方A的是以政府補貼為代表的非經(jīng)常性損益，這5年間，京東方A的非經(jīng)常性損益高達67.55億元。以2011年為例，京東方A本來要巨虧38.71億元，但依靠高達44.32億元的非經(jīng)常性損益，最后反而盈利5.61億元。

京東方A還有一個名號是“圈錢王”。除2001年上市之時募資9.75億元外，2006年至2010年，京東方A又先后進行了4次再融資，募資總額高達248.24億元。更令人震驚的是，2013年7月，京東方A公布定增方案，擬非公開發(fā)行股票95億股—224億股，擬募集資金凈額高達460億元，成為年內(nèi)之最。

憑借著不斷“圈錢”和“燒錢”，2013年京東方A終于步入盈利周期。不過，好景不長，2015年下半年開始，京東方A又步入新一輪的虧損周期，2015年三季度和四季度，公司分別虧損1.68億元和7.95億元。2016年前三季度，京東方A雖然實現(xiàn)凈利潤1.41億元，但扣非后卻虧損18億元。

2011年：漫漫鳳凰涅槃路

繼2009年之后，已經(jīng)更名為中遠海控的中國遠洋和已經(jīng)更名為中遠海發(fā)的中海集運再次聯(lián)手占據(jù)榜單前兩名。2015年，中遠集團和中海集團重組獲批，成為自家兄弟之后，中國遠洋和中海集運在2016年底進行了更名。不過，回過頭去看，除了二度包攬榜單前兩名的中遠兄弟，應(yīng)該引起注意的還有長航鳳凰.

2011年，長航鳳凰在榜單中排名第九，虧損8.83億元，與很多上市公司動輒幾十億的虧損相比并不算高，但是，這卻開啟了長航鳳凰的漫漫涅槃路。此后的2012年和2013年，長航鳳凰再次連續(xù)虧損。2011年至2013年連續(xù)三年虧損，且連續(xù)兩個會計年度凈資產(chǎn)為負，2014年5月16日起，長航鳳凰暫停上市。

此后，長航鳳凰進行了破產(chǎn)重整，并于2015年7月收到深交所同意恢復(fù)上市批準。同年7月23日，長航集團向順航海運轉(zhuǎn)讓了公司17.89%股權(quán)，自此易主。2016年，長航鳳凰啟動將港海建設(shè)注入長航鳳凰，但由于港海建設(shè)資質(zhì)瑕疵導(dǎo)致重組無法推進。今年2月7日，順航海運所持長航鳳凰股權(quán)被輪候凍結(jié)。

雖然鳳凰涅槃路漫漫，但與陷入持續(xù)虧損通過變賣資產(chǎn)和政府補貼拼命保殼的A股“不死鳥”相比，長航鳳凰無疑提供了另一種思路。同樣值得借鑒的還有2015年A股“主動退市第一股”*ST二重.2014年再次巨虧78.98億元后，*ST二重選擇通過主動退市，以從根本上解決公司的虧損問題，目前，公司已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈。

2012年：噸鋼利潤買不起一瓶礦泉水

2012年榜單的前三甲被中國遠洋、中國鋁業(yè)和中國中冶三家央企所占據(jù)，虧損額分別高達95.59億元、82.34億元和69.52億元。不過，當年的榜單中最受關(guān)注的卻不是這三家，而是占了榜單半壁江山的鞍鋼股份、馬鋼股份、山東鋼鐵、安陽鋼鐵和華菱鋼鐵5家鋼鐵行業(yè)上市公司。在這一年，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了新世紀以來最困難的一年。

“噸鋼利潤還不夠買一瓶礦泉水?！边@句如今已經(jīng)家喻戶曉的名言是2012年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的真實寫照，該年年底，噸鋼利潤只有1.68元，確實不夠買一瓶礦泉水的。從全年來看，大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15.81億元，同比下降98.22%，銷售利潤率僅有0.04%。在這一年的前兩個月，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)甚至還出現(xiàn)了新世紀以來首次全行業(yè)虧損的情況。

“高成本、高產(chǎn)能，低增長、低效益”，時任中鋼協(xié)秘書長張長富如此概括了2012年鋼鐵行業(yè)所面臨的窘境。特別是產(chǎn)能過剩的危機在這一年被集中引爆，雖然面對虧損不斷加劇的窘境，但據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2012年中國粗鋼產(chǎn)量達到7.17億噸，再創(chuàng)歷史新高?！霸教澰缴a(chǎn)、越生產(chǎn)越虧”，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)陷入了這樣的囚徒困境。

2011年之后，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進入新一輪產(chǎn)能過剩周期。為應(yīng)對2008年全球金融危機的沖擊，國家開始推行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并著手實施“四萬億計劃”。在火爆的房地產(chǎn)投資和大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資的帶動下，鋼鐵產(chǎn)能拔地而起。但是，隨著宏觀經(jīng)濟增速的放緩，到2015年，全國鋼材表觀消費量只有6.68億噸，但產(chǎn)能卻已經(jīng)飆升到12億噸。

2013年：被透支的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

在這十年里，占據(jù)榜單的幾乎都是傳統(tǒng)行業(yè)上市公司。但是，2013年榜單的前兩名卻被兩家屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的光伏公司占據(jù)——天威保變和*ST超日。在這一年里，隨著光伏產(chǎn)業(yè)步入嚴冬，很多公司也走到了盡頭，天威保變于該年10月公布了與大股東的資產(chǎn)置換方案，將虧損的新能源資產(chǎn)進行了剝離，后更名為“保變電氣”；*ST超日也在該年巨虧后走入破產(chǎn)重整程序，后被江蘇協(xié)鑫牽頭重組，遂得以恢復(fù)上市，并更名為“協(xié)鑫集成”。

2010年，以光伏為代表的新能源被列為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，并成為國內(nèi)很多戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的縮影。2007年之后，全球光伏市場釋放的巨大需求直接刺激了國內(nèi)投資光伏產(chǎn)業(yè)的熱情，一輪光伏大躍進拉開帷幕。2007年至2010年間，中國光伏電池產(chǎn)量連續(xù)4年增長達100%，且居全球首位。但是，由于處于原料和市場“兩頭在外”的尷尬境地，國內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)十分脆弱。

在當時，全球光伏市場在以德意兩國為主的歐洲。2008年全球金融危機后，德意等國出臺了一系列光伏發(fā)電上網(wǎng)補貼政策，帶來光伏市場爆炸式擴容。到了2011年，隨著歐債危機的蔓延，德意等國開始下調(diào)補貼額度，造成需求驟降、價格暴跌，美國商務(wù)部又于當年對中國生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品展開了“雙反”調(diào)查，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的危機徹底爆發(fā)。

這一年還發(fā)生了一件標志性的事件：2013年3月20日，無錫當?shù)胤ㄔ盒?，由于尚德電力下屬的無錫尚德無法按期償還71億元銀行貸款，無錫尚德進入破產(chǎn)重整階段?；叵?009年，美國探索頻道制作了一部名為《中國夢》的9集紀錄片，在第6集里，施正榮講述了尚德電力“讓新能源之光普照世界”的偉大夢想，而這個夢想短短四年后就破碎了。

2014年：“虧損之王”誕生

在東方航空在2008年創(chuàng)造了139.28億元的巨虧后，沒人會想到這一紀錄僅僅保持了6年就被打破了。2014年，A股真正的“虧損之王”誕生：中國鋁業(yè)一年虧掉162.17億元，創(chuàng)造了A股上市公司虧損紀錄，這一虧損額甚至與排名2至10位的上市公司的虧損總額相當。與巨虧相比，中國鋁業(yè)還引發(fā)了人們對于為什么央企干不過民企的思考。

作為中國最大的氧化鋁和原鋁生產(chǎn)商，同時也是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商，中國鋁業(yè)也曾創(chuàng)造過輝煌。在2007年登陸A股的第一年里，中國鋁業(yè)便創(chuàng)造了102億元的凈利潤，不過，隨著2008年7月后國際鋁價進入下行周期，到了2009年中國鋁業(yè)便巨虧46.46億元，2012年，中國鋁業(yè)再次巨虧82.34億元，僅次于排名榜首的中國遠洋。

中國鋁業(yè)屢屢把巨虧的原因歸結(jié)為大環(huán)境，但令其尷尬的是，港股上市的民營鋁企中國宏橋卻持續(xù)盈利，在中國鋁業(yè)巨虧的2014年，中國宏橋的凈利潤卻超過53億元，同比增加14.7%。同時，與中國鋁業(yè)的節(jié)節(jié)敗退相比，中國宏橋卻逆勢擴張。2014年，中國宏橋鋁產(chǎn)品總設(shè)計產(chǎn)能為402.6萬噸，較2013年的295.6萬噸大增36.2%。

為什么作為央企的中國鋁業(yè)卻干不過作為民企的中國宏橋？業(yè)內(nèi)人士分析，除了自備電完善、產(chǎn)業(yè)布局合理外，中國宏橋在管理機制、人工成本、運營效率方面的優(yōu)勢也是中國鋁業(yè)所欠缺的。而中國鋁業(yè)的電解鋁主要依托鋁土礦資源建設(shè)，建設(shè)早產(chǎn)能小，且普遍沒有自備電廠，面對的競爭對手又是中國宏橋這樣完全市場化的民企，陷入發(fā)展困境也就可想而知。

2015年：最悲情的“虧損王”

如果說2013年鋼鐵行業(yè)還占據(jù)了榜單的半壁江山，那么到了2015年，十大虧損王的榜單則幾乎被鋼鐵行業(yè)所包攬。其中，占據(jù)榜首的是巨虧75.15億元的武鋼股份，這也是1999年上市以來的公司的首次虧損，并成為了這十年里最具悲情色彩的“虧損王”。2016年9月，寶鋼股份宣布換股吸收合并武鋼股份，而今年情人節(jié)，武鋼股份便將終止上市。

作為“共和國長子”，卻被改革開放后才成立的“后輩”合并，武鋼或許心有不甘。據(jù)媒體報道，早在2004年鄧崎琳接手武鋼的時候，上面就有“寶武重組”的意圖。當時的武鋼產(chǎn)能還不到寶鋼的1/3，要擺脫被兼并的命運，只能把規(guī)模做上去。2005年之后，武鋼先后重組了鄂鋼、昆鋼、柳鋼，并于廣西防城港興建防城港鋼鐵基地，產(chǎn)能也一躍而起。

不過，兼并重組上的大躍進卻使武鋼背負了沉重的債務(wù)包袱，多年來盲目擴張積累的債務(wù)，以及老國企特有的大量冗余人員。去年“兩會”期間，武鋼集團董事長馬國強談到，武鋼集團有超過8萬人從事鋼鐵主業(yè)。這意味著相對于集團2600萬噸的產(chǎn)能，其人均年產(chǎn)鋼約325噸/人，而目前行業(yè)的平均已達400-500噸/人，寶鋼的這個數(shù)字則為1000噸/人。

2015年，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)積重難返，這迫使中央最終以“壯士斷腕”的決心去產(chǎn)能。2016年初，中央明確了今后五年1億到1.5億噸的鋼鐵去產(chǎn)能目標，最后在雷霆萬鈞的推動下，前10個月就完成了2016年4500萬噸的去產(chǎn)能目標。同時，隨著價格復(fù)蘇，鋼鐵全行業(yè)復(fù)蘇，武鋼股份預(yù)計2016年實現(xiàn)凈利潤4.06億元。