公司發(fā)布定增預案,擬以不低于12.46元/股非公開發(fā)行不超過2.39億股,募集資金總額不超過29.8億元,用于年產2GW高效單晶PERC電池、2GW高效單晶組件項目及補充流動資金。

點評:

打造“樂葉”成為全球知名單晶組件品牌。2014年底公司收購浙江樂葉光伏科技有限公司開始向產業(yè)鏈中游單晶電池、組件環(huán)節(jié)延伸。依托于“隆基”品牌的優(yōu)勢和影響力,樂葉團隊在一年之內取得了驕人的戰(zhàn)績,截至目前公司2015年單晶組件累計訂單量已超過1.5GW(可躋身2014年中國組件出貨量排名前十名)。為滿足迅速增長的單晶組件訂單需求并匹配4.5GW單晶硅片產能,公司將定增不超過29.8億用于擴建年產2GW高效單晶PERC電池及組件項目。預計達產后,將增加單晶電池片年均營業(yè)收入43.81億元、凈利潤4.71億元,增加單晶組件年均營業(yè)收入68.38億元,凈利潤2.01億元;屆時中游產品將成為公司另一大收入來源?！皹啡~”品牌的的宣傳和推廣成效顯著,產能瓶頸解決后,將從國內最堅定的單晶推廣者升華成為全球一線單晶組件供應商。

單晶替代多晶趨勢已日益明朗。在過去的十年中全球光伏行業(yè)飛速增長,多晶硅憑借工藝要求低、規(guī)模擴張快的優(yōu)勢連年擠占單晶硅的市場份額。然而,隨著金剛線切割、PERC等高效技術的普及,單晶的性價比正逐步提升,價格上的劣勢由每瓦BOS成本及每瓦發(fā)電量的提升完全彌補,單晶電站投資收益率甚至已高于多晶。隨著國內分布式電站裝機量的崛起,單晶硅的需求量將顯著上升,公司作為全球單晶硅片龍頭將充分受益。目前,產業(yè)上、中游已明顯開始單晶產能的擴張,中民投等電站運營商亦有青睞單晶組件的趨勢,單晶逆襲的路徑已清晰。

公司單晶產業(yè)鏈龍頭地位將進一步鞏固。單晶硅片行業(yè)技術壁壘高,擴產周期長,對操作人員技術要求嚴格,預計競爭格局將長 期維持穩(wěn)定;公司單晶硅片產能約占全球的25%,出貨量占國內的近三分之一,為絕對的單晶硅片龍頭。專業(yè)化的生產設備以及高水平的技術研發(fā)團隊,造就了隆基低成本的優(yōu)勢;公司將持續(xù)大規(guī)模擴張單晶硅片產能,預計到2016年底將具備6GW單晶硅棒與6GW單晶硅片的生產能力;加上此次2GW單晶組件產能的擴張,預計2017年中旬組件產能亦將達3GW。

維持 “強烈推薦”評級。我們預計公司2015年-2017年將實現(xiàn)收入59.57、90.43、130.95億元,實現(xiàn)凈利4.51億、7.70億、11.85億元,對應EPS分別為0.255、0.435、0.669元,對應當前股價PE分別為54.7、32.1、20.8倍?？紤]到未來單晶替代多晶的發(fā)展趨勢明顯,公司單晶硅片龍頭地位穩(wěn)固,組件、電池片出貨迅猛增長,電站持有量逐步提升,我們看好公司中長期的發(fā)展前景,給予“強烈推薦”評級。

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風險提示:(1)單晶替代多晶趨勢不及預期;(2)國內分布式電站裝機不及預期;(3)補貼政策風險。