12月22日，由中國人民銀行發(fā)布2015年第39號公告（以下簡稱“39號文”），“跨界”引發(fā)了新能源領(lǐng)域的高度關(guān)注。

根據(jù)這份“就在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜”的公告，所謂綠色金融債券，是指金融機構(gòu)法人（開發(fā)性銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務公司及其他依法設立的金融機構(gòu)）依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價證券。

而“39號文”附件中詳細列舉了綠色債券支持項目。據(jù)《證券日報》記者整理，這份由中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會編制的目錄，將綠色債券支持項目劃分為了節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護和適應氣候變化等6個一級分類。

對此，晶科能源副總裁錢晶在接受《證券日報》記者采訪時表示，“39號文的發(fā)布表明國家對新能源的支持正從單純的政策鼓勵，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹w金融的全方面鼓勵與支持”。

深圳市普樂士網(wǎng)絡科技有限公司董事兼C00劉楊則更為詳細的《證券日報》記者舉例說明，“過去建設光伏電站很難從銀行拿到貸款，即便那些拿到貸款的，也幾乎都是靠光伏電站以外的資產(chǎn)做抵押，或者以公司本身的信用做擔保。而39號文為銀行給這些新興行業(yè)發(fā)放貸款提供了風險轉(zhuǎn)移方式；更關(guān)鍵的是，對這些資產(chǎn)的評估有了標準。這將對有效提升銀行給予綠色產(chǎn)業(yè)貸款，特別是運營長期貸款的積極性”。

全面支持綠色產(chǎn)業(yè)詳細列出支持標準

根據(jù)公告，“39號文”的發(fā)布旨在加快建設生態(tài)文明，引導金融機構(gòu)服務綠色發(fā)展，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

細節(jié)上，除上文提及的“39號文”附件中的6個一級分類外，其項下還劃分了工業(yè)節(jié)能、可持續(xù)建筑、能源管理中心、具有節(jié)能效益的城鄉(xiāng)基礎設施建設、污染防治、環(huán)境修復工程、煤炭清潔利用、節(jié)水及非常規(guī)水源利用、尾礦伴生礦再開發(fā)及綜合利用、工業(yè)固廢廢氣廢液回收和資源化利用、再生資源回收加工及循環(huán)利用、機電產(chǎn)品再制造、生物質(zhì)資源回收利用、鐵路交通、城市軌道交通、城鄉(xiāng)公路運輸公共客運、水路交通、清潔燃油、新能源汽車、交通領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)應用、風力發(fā)電、太陽能光伏發(fā)電、智能電網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)、分布式能源、太陽能熱利用、水力發(fā)電、其他新能源利用、自然生態(tài)保護及旅游資源保護性開發(fā)等28個二級分類，以及更為詳細的35個三級分類。

以“39號文”一級分類——清潔能源為例，其項下分別列入了風力發(fā)電、太陽能光伏發(fā)電、智能電網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)、分布式能源、太陽能熱利用、水力發(fā)電、其他新能源利用等7個二級分類。

其中，對太陽能光伏發(fā)電站設施建設運營的支持標準明確為：太陽能光伏發(fā)電站、太陽能高溫熱發(fā)電站（不含分布式太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)）需滿足多晶硅電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥15.5%，組件自項目投產(chǎn)運行之日起，一年內(nèi)衰減率≤2.5%，之后年衰減率≤0.7%；單晶硅電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥16%，組件自項目投產(chǎn)運行之日起，一年內(nèi)衰減率≤3%，之后年衰減率≤0.7%；高倍聚光光伏組件光電轉(zhuǎn)化效率≥28%，項目投產(chǎn)運行之日起，一年內(nèi)衰減率≤2%，之后年衰減率≤0.5%，項目全生命周期內(nèi)衰減率≤10%；硅基薄膜電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥8%，銅銦鎵硒（CIGS）薄膜電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥11%，碲化鎘（CdTe）薄膜電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥11%，其他薄膜電池組件光電轉(zhuǎn)化效率≥10%；多晶硅、單晶硅和薄膜電池項目全生命周期內(nèi)衰減率≤20%。

“陽光貸+39號文”力挺光伏發(fā)電

劉楊向記者介紹，“過去，投資人很難從銀行獲取建設光伏項目的貸款，所以更多的項目需要通過融資租賃、信托、互聯(lián)網(wǎng)金融等其它渠道解決，這就意味著投資人要付出比拿銀行貸款更高的成本。但39號文發(fā)布后，銀行對待光伏乃至目錄中所有的綠色項目的態(tài)度或許會很快轉(zhuǎn)變。更多的光伏項目可能能以基準利率上浮15%的成本獲取貸款。此前，業(yè)界最低的貸款成本是基準利率下浮5%-10%，最高的則可達到基準利率上浮30%”。

“在光伏金融成熟的國家、地區(qū)，銀行提供項目融資都要看項目使用的產(chǎn)品，什么品牌，什么效率，什么長期性能等關(guān)鍵參數(shù)。因為，這決定了未來電站長期的發(fā)電量，而發(fā)電量直接影響電站收益?！卞X晶認為，“這樣的標準出臺，說明我們的銀行業(yè)開始真正關(guān)注光伏。以晶科為例，在全球，超過85家知名銀行列為提供授信光伏品牌，就是看重我們組件長期穩(wěn)定的高發(fā)電效率和低衰減性能。晶科實際出貨的多晶組件平均光電效率超過16%，最高達16.5%以上，一年內(nèi)衰減1.5%左右，之后年衰減在0.4%左右”。

值得一提的是，《證券日報》不久前還報道了上海市發(fā)改委聯(lián)合上海市財政局下發(fā)《關(guān)于開展分布式光伏“陽光貸”有關(guān)工作的通知》。該通知明確可給予有意投資建設分布式項目且注冊在上海的中小企業(yè)最多70%的貸款，貸款期限分為1年期、3年期和5年期，企業(yè)可自由選擇。而“陽光貸”在貸款利率方面原則上實行基準利率最高浮動不超過15%（視項目情況），擔保公司按照1%的年費率收取擔保費的優(yōu)惠。

彼時，錢晶向記者表示，“相比于目前市場上常見的融資租賃模式，有了‘陽光貸’，分布式光伏項目的融資成本可以降低20-30%左右”。

而此番，“39號文”也明確指出了對區(qū)域能源站（包括天然氣區(qū)域能源站）、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)等分布式能源設施建設運營以及分布式能源接入及峰谷調(diào)節(jié)系統(tǒng)、分布式電力交易平臺等能源管理系統(tǒng)建設運營的支持，要求設施能效達到國家分布式能源相關(guān)能效標準準入值。

“十三五”光伏行業(yè)基調(diào)確定智能制造促轉(zhuǎn)型

長期依賴補貼的中國光伏行業(yè)正在轉(zhuǎn)型。記者近期采訪了解到，隨著能源轉(zhuǎn)型政策方向的明確和光伏市場的回暖，行業(yè)企業(yè)正加快向智能制造轉(zhuǎn)型，以求獲得競爭優(yōu)勢。

中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議中提出，要推進能源革命，加快能源技術(shù)創(chuàng)新，建設清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系。業(yè)內(nèi)人士認為，“十三五”規(guī)劃對光伏行業(yè)提出智造發(fā)展的要求，預期“十三五”期間光伏產(chǎn)品的科技含量和設備智能化都將出現(xiàn)較大突破。

國家能源局新能源和可再生能源司副司長朱明表示，黨的十八屆五中全會上明確了“十三五”創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展、共享發(fā)展的五大發(fā)展理念。這五大理念每條都與新能源行業(yè)緊密掛鉤。光伏行業(yè)需要提高產(chǎn)業(yè)競爭力，形成產(chǎn)業(yè)價格優(yōu)勢，盡快改變依靠補貼的局面。

中國光伏行業(yè)協(xié)會理事長、天合光能有限公司董事長兼CEO高紀凡表示，新能源產(chǎn)業(yè)的核心是通過技術(shù)的進步、創(chuàng)新降低成本。能源變革包括使用可再生能源和能源的智慧利用兩部分。天合一直把合創(chuàng)智慧能源作為企業(yè)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。

業(yè)內(nèi)人士認為，通過技術(shù)升級，降低成本，實現(xiàn)可再生能源的平價上網(wǎng)是推進能源革命的關(guān)鍵因素。因為只有可再生能源實現(xiàn)平價上網(wǎng)，擺脫依靠補貼的局面，才能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模的應用。

國家發(fā)改委近日下發(fā)的《關(guān)于完善陸上風電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標桿電價政策的通知》（討論稿）中明確提出，在“十三五”期間，陸上風電、光伏發(fā)電的標桿上網(wǎng)電價將隨著發(fā)展規(guī)模逐年下調(diào)。其中I類地區(qū)將由目前的0.9元／千瓦時逐年下調(diào)至0.72元／千瓦時。上網(wǎng)電價的下調(diào)也倒逼企業(yè)盡快通過技術(shù)的進步來降低成本。

事實上，大部分的光伏企業(yè)已經(jīng)逐步實現(xiàn)由“制造”向“智造”的轉(zhuǎn)型。在上游智造業(yè)環(huán)節(jié)，市場目前呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢，龍頭組件企業(yè)基本上處于滿產(chǎn)開工的狀態(tài)，而二、三線的光伏企業(yè)訂單較少，生存空間被不斷擠壓。行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)達成了“不創(chuàng)新就被淘汰”的共識。

據(jù)了解，龍頭組件企業(yè)均設有研發(fā)實驗室，不少企業(yè)已經(jīng)取得了技術(shù)方面的突破；部分企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了設備的智能互聯(lián)，減少了人工的投入。天合光能單晶硅的實驗轉(zhuǎn)化率已經(jīng)達到24.4％；企業(yè)四年前生產(chǎn)1.6GW的組件需要1.5萬人，現(xiàn)在生產(chǎn)6GW的組件僅需要1.2萬人。企業(yè)已經(jīng)有10項產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)造突破紀錄。

晶科能源副總裁錢晶表示，晶科多晶6英寸電池效率最高達到20.5％，單晶P型6英寸電池效率最高達到21.5％。多晶60電池組件實驗室最高功率達到345.5W。企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了生產(chǎn)流水線的自動化。

在下游電站發(fā)電環(huán)節(jié)，電站正在向智能化管理邁進。比如，天合光能的電站將引入遠景能源的阿波羅光伏云平臺，實現(xiàn)以大數(shù)據(jù)為基礎的光伏電站資產(chǎn)運營管理。

“自帶光伏電板、靠太陽能驅(qū)動的清洗機器人能像掃地一樣，把電站的太陽能板擦洗干凈?！苯娇毓捎邢薰緢?zhí)行董事及副總裁劉文山說，該公司建設光伏電站還配備了5MW的清洗機器人，能夠?qū)崿F(xiàn)電站的自動、無人清洗。

業(yè)內(nèi)人士認為，“十三五”期間光伏行業(yè)在產(chǎn)品科技含量和設備智能化發(fā)展方面將有較大突破。這將促進光伏發(fā)電的大規(guī)模應用。

能源巨變將至

9月26日，習近平主席在聯(lián)大發(fā)展峰會上發(fā)表重要講話，倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，推動以清潔和綠色方式滿足全球電力需求。這是習近平主席站在世界高度，繼“一帶一路”之后提出的又一重大倡議。10月22日《人民日報》刊發(fā)了國家電網(wǎng)公司董事長劉振亞的署名文章《構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)推動能源清潔綠色發(fā)展》，闡述了構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)的重大意義，提出加快推進“兩個替代”，共同推動全球能源互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展。能源互聯(lián)網(wǎng)下，能源產(chǎn)業(yè)將與物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)深度融合，能源巨變降至。

我們認為萬億級市場空間的能源互聯(lián)網(wǎng)大時代即將到來，也將是十三五期間的重要看點之一。

在能源互聯(lián)網(wǎng)的大框架下，儲能作為核心構(gòu)成要素，可以重點關(guān)注。首先，儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展井噴在即；其次，儲能產(chǎn)業(yè)政策支持力度不斷加碼；此外，參考國外經(jīng)驗，我們預計儲能補貼有望出臺，繼而緩解當前成本過高的行業(yè)核心矛盾。在能源互聯(lián)網(wǎng)格局中，信息技術(shù)將推動能源生產(chǎn)、傳輸和消費方式的變革，重構(gòu)整個能源的供銷生態(tài)環(huán)境。目前信息技術(shù)與能源產(chǎn)業(yè)正在逐漸融合，未來發(fā)展空間廣闊。此外，隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進，可再生能源、特高壓、配網(wǎng)等基礎設施行業(yè)景氣度向上。

投資邏輯能源互聯(lián)網(wǎng)中，儲能不是獨立的一環(huán)，必須與電力系統(tǒng)相結(jié)合才具備更大的發(fā)展空間。我們認為在分布式發(fā)電及智能電網(wǎng)等領(lǐng)域具備一定基礎的公司更具先發(fā)優(yōu)勢。除了自上而下的分析外，通過自下而上結(jié)合相應企業(yè)的技術(shù)和成本優(yōu)勢綜合評估。在儲能領(lǐng)域，可以關(guān)注科陸電子、南都電源和陽光電源，三家公司在分布式發(fā)電、智能電網(wǎng)和用電需求側(cè)有相應的積累，具備先發(fā)優(yōu)勢，且在儲能技術(shù)和成本方面也有各自的優(yōu)勢。相關(guān)公司還有圣陽股份和猛獅科技。

能源信息化目前尚處起步階段，但作為重構(gòu)能源互聯(lián)網(wǎng)供銷生態(tài)環(huán)境的核心要素，未來發(fā)展空間廣闊。由于行業(yè)壁壘的存在，我們認為深耕于電力行業(yè)且有一定ICT技術(shù)基礎的公司在能源信息化領(lǐng)域更具優(yōu)勢。目前能源信息化領(lǐng)域格局尚不清晰，可以關(guān)注已經(jīng)進行布局嘗試的公司，如積成電子、科華恒盛。

光伏行業(yè)14只概念股價值解析

陽光電源：受益光伏行業(yè)高增長，能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，儲能和新能源汽車帶來新潛力

主要觀點：

1、光伏逆變器領(lǐng)軍者，電站系統(tǒng)集成高速增長；受益光伏行業(yè)發(fā)展，預計全年利潤高增長。

2014年，公司光伏逆變器在國內(nèi)出貨量為3.8GW，市場占有率居于國內(nèi)首位。公司在逆變器技術(shù)上行業(yè)領(lǐng)先，上半年推出集中式光伏逆變器SG500MX睿版，采用最新三電平變換技術(shù)將集中式逆變器最大效率提升至99%；新一款組串式逆變器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超過99%，性能相對于SG60KTL更為優(yōu)越；公司推出的新產(chǎn)品還包括：國內(nèi)具有最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV、全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL等。

2015年上半年，公司營業(yè)收入17.84億，增91.53%，凈利潤1.66億，增73.9%。兩大主營業(yè)務電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器占營業(yè)收入97%以上，且均保持較高的增速。其中，電站系統(tǒng)集成收入9.36億，同比增長267%，光伏逆變器收入8億，同比增長30%，帶動公司收入利潤大幅增長。

2015年上半年，我國新增光伏并網(wǎng)裝機7.7GW；能源局于年初明確今年光伏新增裝機17.8GW，近日又發(fā)文新增光伏裝機5.3GW，并與16年6月之前完成。我們預計，2015年全年裝機大概率超過17.8GW，下半年裝機比上半年有較大增長，預計公司光伏逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務也將繼續(xù)高增長，帶動全年利潤高增長。預計今年及明年，電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器業(yè)務仍是公司主要的收入及利潤來源。

2、打造光伏電站運維平臺，光伏逆變器、光伏總包、智能運維平臺均為行業(yè)龍頭；能源互聯(lián)網(wǎng)全面布局行業(yè)領(lǐng)先。

在電改、互聯(lián)網(wǎng)+的背景下，能源互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展良機。公司與阿里云展開合作，打造光伏電站智能運維平臺，有望利用大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)，結(jié)合自身二十多年發(fā)展積累的優(yōu)勢，向光伏電站提供智能運維服務、咨詢服務以及技術(shù)和關(guān)鍵組件支持，從而實時跟蹤光伏組件的發(fā)電效率，實時跟蹤電站運行數(shù)據(jù)，提高電站發(fā)電量。智能運維平臺提取的數(shù)據(jù)，還可以為公司進軍售電、進軍售電側(cè)服務提供支持。

除光伏領(lǐng)域，公司還積極向新能源汽車電機、儲能等領(lǐng)域拓展，并在安徽爭取售電牌照。公司能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，未來有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)。

3、與三星SDI合作儲能業(yè)務、未來有望實現(xiàn)技術(shù)大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務是未來重要增長點。

國務院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020）》將儲能列入9個重點創(chuàng)新領(lǐng)域，同時，國家儲能產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃大綱的編寫工作也正有序進行，儲能正成為能源發(fā)展的重要方向。

在儲能領(lǐng)域，公司與三星SDI合作，成立了三星陽光（三星SDI出資65%、陽光電源出資35%）、陽光三星（三星SDI出資35%、陽光電源出資65%）兩個公司。三星陽光從事電力設施用鋰離子儲能電池包的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷；陽光三星從事電力設施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷。三星SDI是韓國三星集團旗下的核心成員之一，是全球鋰離子電池業(yè)務的領(lǐng)導者，其鋰電池業(yè)務多年來一直位居世界第一。公司與三星SDI強強合作，可充分發(fā)揮三星SDI公司在鋰離子電池的優(yōu)勢，發(fā)揮公司在儲能逆變器、光伏、風電領(lǐng)域的優(yōu)勢，在儲能產(chǎn)業(yè)遠不夠成熟的今天，公司提前布局，搶占技術(shù)制高點。我們認為，儲能產(chǎn)業(yè)可能復制光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展、成本下降的過程，在未來幾年實現(xiàn)技術(shù)大幅進步、成本大幅下降；未來幾年，合資公司有望在鋰離子電池、光伏風電儲能、電網(wǎng)削峰填谷、微網(wǎng)發(fā)電等領(lǐng)域獲得大發(fā)展。

2015年1-8月，國內(nèi)新能源汽車累計生產(chǎn)12.35萬輛，同比增長3倍，在政策支持和基本設施改善的條件下，后市潛力巨大。公司積極涉入新能源汽車領(lǐng)域，上半年對外投資1億元設立陽光電動力科技有限公司，重點開發(fā)新能源汽車電動力系統(tǒng)、輔助電氣系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、太陽能充電樁業(yè)務等，根據(jù)公司公告，預期該投資項目今年就能給公司帶來收益，項目投資回收期短于5年。公司新能源汽車控制器已廣泛應用于合肥、大連、蕪湖等多個地區(qū)，未來有望持續(xù)突破。

4、員工持股計劃條件苛刻，為公司16年業(yè)績提供保障；增發(fā)提升內(nèi)生及外延增長能力。

公司公布第1期員工持股計劃（草案），并相應制定了較高的業(yè)績考核要求，截止2015年9月15日，該計劃累計買入公司股票4，958，734股，購買均價約為19.46元/股，已完成股票購買，進入18個月的鎖定期。股權(quán)激勵和員工持股計劃，有利于提高公司的凝聚力，帶動管理層和員工的積極性和主動性，推動公司業(yè)績增長。

員工持股計劃明確，如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長100%以上，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于10%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長50%-100%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于5%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長30%-50%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于1%。員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率大于承諾收益時，員工持股計劃持有人享有全部員工持股計劃持有人收益；如小于承諾收益，則收益為承諾收益。

考慮到資金成本，我們認為，公司16年利潤增長50%以上、或者股價有一定漲幅，員工持股計劃才有超過定期存款的收益?？紤]到股價的上漲需要利潤的支撐，我們認為，公司16年利潤增速有望超過50%。

公司非公開發(fā)行行政許可申請材料正在等待證監(jiān)會受理，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過33億元，扣除發(fā)行費用后將用于公司“年產(chǎn)500萬千瓦（5GW）光伏逆變成套裝備項目”、“220MW光伏電站項目”、“新能源汽車電機控制產(chǎn)品項目”，預計增發(fā)完成后將大幅提高公司內(nèi)生及外延增長能力。

5、盈利預測與評級。

公司是光伏逆變器領(lǐng)軍者；光伏逆變器、光伏總包、光伏電站運維均為行業(yè)龍頭；公司與三星SDI合作儲能業(yè)務、未來有望實現(xiàn)技術(shù)大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務是未來重要增長點；員工持股計劃、定增為業(yè)績保駕護航。預計公司2015-2017年EPS分別為0.74元、1.13元、1.35元，對應估值分別為34倍、22倍、19倍，給予“買入”評級。

6、風險提示

光伏裝機不達預期，儲能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)推進低于預期，國內(nèi)儲能市場發(fā)展低于預期，增發(fā)的不確定性風險（國海證券）

科華恒盛：模塊化數(shù)據(jù)中心助力武軟學院信息化建設

【事件】2015年9月22日，機房360網(wǎng)站發(fā)布消息稱：廈門科華恒盛股份有限公司（簡稱“科華恒盛”）成功中標武漢軟件工程職業(yè)學院（簡稱“武軟學院”）機房項目，為其提供高效可靠、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案。

據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，2014年公司在UPS市場的收入占比為13%，在國產(chǎn)品牌中排名第一。2015年上半年，公司在2014年全面轉(zhuǎn)型逐步深入的基礎上，在高端電源（UPS）、數(shù)據(jù)中心和新能源三大業(yè)務領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，逐步形成三大業(yè)務價值鏈良好的業(yè)務生態(tài)，全力打造生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

公司憑借自主領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心技術(shù)和豐富的實戓經(jīng)驗，致力于提供安全高效、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案，已陸續(xù)推出云動力生態(tài)節(jié)能型數(shù)據(jù)中心、模塊化數(shù)據(jù)中心、微型數(shù)據(jù)中心等行業(yè)級整體解決方案。同時，公司通過戓略合作推進，加快數(shù)據(jù)中心在北京、上海等地的快速布局。目前，數(shù)據(jù)中心解決方案已成為公司戓略轉(zhuǎn)型下業(yè)務新增長的強勁推動力。其數(shù)據(jù)中心方案廣泛應用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、稅務、傳媒、IDC、互聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)，積極劣力公共領(lǐng)域及政企用戶持續(xù)性節(jié)能降耗及信息化建設。

據(jù)公司披露的2015年中報，2015年上半年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：收入達到了3054萬元，同比增長34.08%，毛利率41.53%，同比提升4.5%。建議積極關(guān)注。

投資建議：我們預測2015年至2017年每股收益分別為0.87、1.10和1.32元，給予增持-A建議，6個月目標價為35元。

風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期。

拓日新能：業(yè)績同比增長，下半年有望加速上升

業(yè)績同比增長，下半年有望加速上升：2015年上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元，同比下降31.29%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1209.58萬元，同比上升41.86%；基本每股收益0.02元。公司預計前三季度凈利潤同比增長幅度為190.49%至238.90%，凈利潤區(qū)間為3000萬元至3500萬元。

重點推進自有光伏電站建設：上半年融資募集資金到位，公司重點進行了光伏電站的建設，岳普湖20MW電站項目已于5月建成并網(wǎng)，定邊110MW電站正在施工并預計于下半年建成并網(wǎng)。截至6月底，公司已并網(wǎng)驗收電站包括喀什瑞城一期20MW、定邊一期50MW、岳普湖一期20MW。公司青海20MW項目也獲青海省發(fā)改委同意開展前期工作的函，公司正在進行選址、可行性方案設計，并計劃近期開工建設。

組件擴產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷有望兩旺：上半年公司營業(yè)收入下降主要是由于組件對外銷售額減少，上半年公司組件銷售實現(xiàn)收入6811.58萬元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重點保障自有電站建設，組件對外惜售，同時上半年公司各生產(chǎn)基地的組件產(chǎn)能也在積極擴充，下半年產(chǎn)能將逐步釋放，加之國內(nèi)光伏需求火熱，下半年有望產(chǎn)銷兩旺。

具備創(chuàng)新基因：公司從董事長開始從上到下對技術(shù)鉆研孜孜以求，上半年公司又取得專利授權(quán)45項，總計達到175項，公司在光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的設備、工藝及原材料等方面不斷進行研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。

預計公司2015-2017年EPS分別為0.11、0.25和0.48元。我們預計國內(nèi)光伏市場下半年將維持火熱局面，整體安裝量將超過上半年，公司組件銷量有望遠超上半年，同時公司110MW自有電站下半年也將并網(wǎng)發(fā)電，公司業(yè)績有望加速向上，未來極具增長潛力，但短期估值偏高，給予增持評級。

風險：（1）組件銷售不及預期；（2）電站項目進展不及預期。

特變電工：境外業(yè)務增長較大，未來業(yè)績有預期

1、公司境外業(yè)務發(fā)展迅猛

中報顯示，公司境外營業(yè)收入實現(xiàn)40.38億元，較上年同期增長72.16%。由于承包境外機電行業(yè)輸變電、水電、火電站工程是公司的主要業(yè)務，因此境外營業(yè)收入的大幅增長，反映出在國家實施“一路一帶”背景下，公司大力推進“走出去”戰(zhàn)略，積極開拓國家市場，尤其是在印度、中亞等地區(qū)取得了明顯收益。隨著國家“一路一帶”戰(zhàn)略推進，我們預計，公司的境外業(yè)務仍將取得較快增長。

2、重要業(yè)務產(chǎn)品增長受益于境外業(yè)務發(fā)展

報告期，公司輸變電成套工程營業(yè)收入實現(xiàn)25.82億元，較上年同期增長79.09%，與境外營業(yè)收入增長一致，主要系公司大力實施“走出去”戰(zhàn)略，積極開拓國際市場所致。

3、新能源業(yè)務繼續(xù)增長

公司新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程營業(yè)收入實現(xiàn)36.50億元，較上年同期增長30.22%。這主要受益于控股子公司建設451MW光伏風電項目，這些項目為帶來了較好的收益，使得新能源業(yè)務成為公司的另一項重要業(yè)務，將為公司提供了長期穩(wěn)定的營業(yè)收入。

4、煤炭業(yè)務持續(xù)增長需要觀察

公司煤炭產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5.20億元，較上年同期增長139.21%，營業(yè)成本較上年同期增長128.79%，主要系公司子公司新疆天池能源有限責任公司1000萬噸/年南露天煤礦項目產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量提升所致。與其它主要業(yè)務相比，雖然煤炭業(yè)務的收入增長是最大的，但考慮到煤炭行業(yè)目前整體低迷，因此，這項業(yè)務收入的持續(xù)增長不能確定。

三、估值

根據(jù)最近三年的財務情況，在未來兩年公司沒有重大固定資產(chǎn)投資和長期對外股權(quán)投資的情況下，以最近三年的平均營業(yè)收入的增長率為假設條件，我們對公司未來兩年的估值進行了預測，預計2015年、2016年的每股收益分別是0.669元/股、0.754元/股；考慮到市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，當前市場整體市盈率水平為15.8倍，因此，隨著市場逐步恢復，給予未來市場20倍的估值預期，對應的股價分別是13.38元、15.08元。

森源電氣：定增加碼新能源，打造森源大電氣平臺

投資要點：

森源電氣擬以41.85元/股非公開發(fā)行股票5161萬股，募資21.6億元，用于發(fā)展光伏、環(huán)保電氣設備以及核電電力設備研究院的建設。公司發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行股票不超過5，161.29萬股，發(fā)行價不低于41.85元/股，募集資金總額不超過21.6億元，發(fā)行對象不超過10名基金、證券、信托投資公司、財務公司、保險機構(gòu)投資者、合格境外機構(gòu)投資者以及其他境內(nèi)法人投資者和自然人等特定投資者。公司擬以15億元投入智能光伏發(fā)電系統(tǒng)專用輸變電設備產(chǎn)業(yè)化項目，5億元投入環(huán)保智能型氣體絕緣開關(guān)設備產(chǎn)業(yè)化項目，1.6億元投入核電電力裝備研究院建設項目。本次發(fā)行前，公司實際控制人楚金甫直接及間接持股22，923萬股，發(fā)行后其持股比例將由57.62%降至51.01%，仍為公司實際控制人。

光伏電站業(yè)務發(fā)展良好，新募投光伏設備項目將實現(xiàn)每年30億收入，光伏業(yè)務將成未來業(yè)績重要增長點。

公司光伏電站業(yè)務發(fā)展較好，項目儲備充足，2014年完成了蘭考縣200MW地面光伏電站建設，公司在蘭考適合建設光伏電站的灘涂超過10萬畝，潛在裝機容量超過3GW，去年12月與洛陽市政府簽訂協(xié)議，用3-5年時間建設3GW地面農(nóng)光互補電站，今年與中民投合作共同實施洛陽、蘭考光伏電站項目建設，2015年總裝機容量不低于600MW。同時，公司迅速推出了相配套的SVG、逆變器、特種箱式變電站等系列新能源光伏發(fā)電專用設備，完成了光伏發(fā)電與公司原有業(yè)務的資源整合。此次項目建成達產(chǎn)后，將年產(chǎn)智能光伏發(fā)電系統(tǒng)專用輸變電設備91，320臺（套），預計實現(xiàn)年銷售收入30億元，有利于保持領(lǐng)先地位。項目完成后，將充分利用公司各類產(chǎn)品的相關(guān)性和協(xié)同性，有助于公司光伏業(yè)務的快速增長，預期光伏業(yè)務將持續(xù)發(fā)力，成為公司未來業(yè)績增長的重要來源。

緊跟智能電網(wǎng)與軌道交通建設期，環(huán)保智能型氣體絕緣開關(guān)設備將帶來每年8.3億收入。智能電網(wǎng)的建設對開關(guān)設備提出了小型化、智能化、免維護、全工況等新的更高要求，高性能、高品質(zhì)的充氣柜在國內(nèi)的需求越來越強烈。同時，軌道交通因占地面積、空間限制等因素也將選擇氣體絕緣天關(guān)設備。公司研發(fā)環(huán)保智能型氣體絕緣開關(guān)設備，將緊跟國家智能電網(wǎng)和軌道交通建設步伐，該項目建成后產(chǎn)能預計為年產(chǎn)環(huán)保智能型氣體絕緣開關(guān)設備5，000臺（套），將帶來8.3億元收入，行業(yè)需求有保障，且公司在輸配電設備設計制造領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，預期將帶來產(chǎn)業(yè)高增長。

設立核電電力裝備研究院，為核電建設高峰提前布局。國務院2014年11月公布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》，提出安全發(fā)展核電，2020年核電裝機容量達到5800萬千瓦，在容量達到3000萬千瓦以上。

國家能源局核電司司長劉寶華在4月23日的“世界核能發(fā)展論壇”上表示，到今年年底，中國運行核電裝機將達到3000萬千瓦，投產(chǎn)8臺，新開工機組預計達8臺左右。結(jié)合考慮核電2020年規(guī)劃目標，以及三代核電技術(shù)的成熟程度，我們預計2016-2017年會是核電開工的高峰期。中國核電上市、中電投與國家核電合并也將有利于核電行業(yè)發(fā)展。森源電氣增資1.6億用于核電電力裝備研究院建設，并與清華大學合作研發(fā)新一代核電電氣設備，將為進軍核電電力裝備制造領(lǐng)域奠定較好基礎。

貫徹“大電氣”發(fā)展戰(zhàn)略，募投項目有助于公司打通電氣化產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)在工業(yè)自動化、新能源、電改、電動車等方面或?qū)⒂懈鄳?zhàn)略布局。公司秉承“大電氣”發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品定位于高端市場，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈條，在發(fā)展輸配電、電能質(zhì)量治理系列產(chǎn)品的同時，加大光伏發(fā)電等新能源系列產(chǎn)品的開發(fā)，目標成為提供全方位綜合性電力應用解決方案的電氣工程總承包商。此次非公開發(fā)行加碼光伏、核電、環(huán)保智能型電氣設備，有助于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打通電氣化產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司是配網(wǎng)設備開關(guān)柜龍頭企業(yè)，在電網(wǎng)領(lǐng)域客戶資源豐富，和供電局客戶關(guān)系較好。隨著新電改的推進，我國將有序向社會資本放開配售電業(yè)務，售電業(yè)務和用電節(jié)能服務市場將爆發(fā)，森源未來可能在用電節(jié)能服務和運檢服務市場有戰(zhàn)略布局，搶占電改帶來的增量市場。

盈利預測與估值：在不考慮增發(fā)帶來的業(yè)績攤薄下，我們預計2015-2017年EPS分別為1.72/2.35/3.06元，同比增長160/37/30%，考慮到公司在光伏電站的儲備、集團在電動車領(lǐng)域的規(guī)劃布局、公司在電改方面的資源優(yōu)勢，給予2015年40倍PE，目標價70元，維持買入評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、光伏電站建設進度低于預期。

通威股份：潛在的農(nóng)業(yè)光伏龍頭，專業(yè)化優(yōu)勢巨大

投資要點

定增聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，集團資產(chǎn)注入上市公司：公司發(fā)布增發(fā)預案，擬向通威集團發(fā)行股份購買其持有的通威新能源100%股權(quán)，向通威集團、巨星集團等17名法人及唐光躍等29名自然人發(fā)行股份購買其合計持有的永祥股份99.9999%股權(quán)。公司計劃在本次重大資產(chǎn)重組的同時，擬向不超過10名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金20億元，募集資金額不超過本次擬購買資產(chǎn)交易價格的100%，擬用于標的資產(chǎn)通威新能源所屬的“漁光一體”、“農(nóng)光互補”、“農(nóng)戶屋頂電站”各類光伏發(fā)電項目等。

多晶硅需求持續(xù)景氣，寡頭格局逐漸形成：全球光伏裝機穩(wěn)定增長，多晶硅需求持續(xù)景氣，我們預計2015-2017年全球太陽能級多晶硅需求約為28.3萬噸、32.3萬噸、36.2萬噸，同比增速分別為13.1%、14.3%、12.0%；國內(nèi)多晶硅需求分別有望達到23.2萬噸、27.2萬噸、30.8萬噸，同比增速分別為16.0%、17.1%、13.4%。多晶硅是整個晶體硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高、投資額最大、建設期最長的一個環(huán)節(jié)；預計到2015年底，海外巨頭的合計產(chǎn)能（含電子級多晶硅）約25萬噸，其中美國以外的產(chǎn)能約15萬噸；中國對美國多晶硅企業(yè)“雙反”，利好國內(nèi)多晶硅企業(yè)。國內(nèi)也逐漸形成了寡頭格局，保利協(xié)鑫龍頭地位穩(wěn)固，而大全新能源、特變電工、四川瑞能緊隨其后；南玻、洛陽中硅、賽維LDK、永祥股份先后完成技改并復產(chǎn)；截至2014年底，國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能約17萬噸。

永祥股份完成技改，強勢躋身多晶硅第一集團：通過優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)，永祥股份在未大幅增加投資的情況下，使得多晶硅年產(chǎn)能由4000噸大幅增加至1.5萬噸，產(chǎn)能躍居國內(nèi)三甲之列；單位投資額約187元/kg，與行業(yè)當前最低水平相當，較行業(yè)平均水平減少約20%-30%。永祥股份技改后的生產(chǎn)成本7.525萬元/噸（12.3美元/kg），總成本略超9萬元/噸（14.8美元/kg），已經(jīng)躋身國內(nèi)甚至全球一流之列。通威集團和巨星集團就永祥股份的未來凈利潤做出了最低承諾：2015年不低于0.9億元，2015-2016年累計不低于3.1億元，2015-2017年累計不低于6.3億元，凸顯了永祥股份原股東與管理層對于未來發(fā)展的信心，尤其是對于成本控制的信心。如果該業(yè)績承諾兌現(xiàn)，將大幅增厚上市公司的業(yè)績。

2015年國內(nèi)將迎來光伏裝機大年，農(nóng)業(yè)+分布式光伏是國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展的重要方向：2015年3月，國家能源局確定了2015年全國新增光伏電站建設規(guī)模17.80GW的目標，2015年國內(nèi)將迎來裝機大年。我國是一個農(nóng)業(yè)大國，具有豐富的農(nóng)業(yè)資源，“農(nóng)業(yè)+分布式光伏”的發(fā)展模式已經(jīng)成為我國光伏行業(yè)發(fā)展的重要，農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘、湖泊是“地面分布式”的主要形式，光伏扶貧與農(nóng)村緊密相連，這些恰恰是農(nóng)業(yè)+光伏的極佳落腳點。通過“漁光一體”、“農(nóng)光互補”等新型農(nóng)業(yè)光伏模式，在漁塘、土地等農(nóng)業(yè)資源上建光伏電站，使光伏電站與高效養(yǎng)殖、種植業(yè)相結(jié)合，有效節(jié)約土地，提高了土地利用率和產(chǎn)出率，具有生態(tài)、節(jié)能、性價比高等優(yōu)點，對地區(qū)綜合發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)將起到積極示范作用。

漁光一體協(xié)同效應顯著，公司專業(yè)優(yōu)勢巨大：通威集團將旗下的光伏產(chǎn)業(yè)注入上市公司，充分發(fā)揮“農(nóng)戶資源”和“光伏行業(yè)資源”的協(xié)同效應，大力發(fā)展“漁光一體”、“農(nóng)光互補”、“農(nóng)戶屋頂電站”等光伏發(fā)電項目，同時利用大數(shù)據(jù)、云計算及移動互聯(lián)等信息革命，通過公司的互聯(lián)網(wǎng)+和電商平臺資源，合理優(yōu)化公司各項資源配置，滿足農(nóng)戶全方位的綜合性需求，全面提升公司產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的效率及效益，形成公司獨有的商業(yè)模式。針對“漁光一體”等新型業(yè)務，公司目前研究成果主要包括自主立項開展的模擬“漁光一體”遮光對黃顙魚養(yǎng)殖的影響研究項目，該項目通過對模擬“漁光一體”池塘遮光后對養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖效益的影響研究，不同面積模擬光伏組件對池塘影響研究，可有效指導開展遮光條件下“漁光一體”養(yǎng)殖生產(chǎn)，中國科學院水生生物研究所、中國水產(chǎn)科學研究院漁業(yè)機械儀器研究所等的多名專家驗收組成員一致同意通過驗收。同時，該項目在現(xiàn)代漁業(yè)、漁光一體化、漁光效益互補等方面有多項技術(shù)創(chuàng)新，形成了包括《“漁光一體”池塘養(yǎng)殖黃顙魚對浮游生物的影響》、《“漁光互補”在江蘇地區(qū)發(fā)展前景及應用思考》、《模擬“漁光互補”全雄黃顙魚健康精養(yǎng)技術(shù)》等三篇學術(shù)成果，為公司“漁光一體”及相關(guān)項目的開展具有良好的指導意義。因此，公司在“漁光互補”的專業(yè)性方面具有無可比擬的競爭優(yōu)勢。

渠道下沉兼具客戶粘性，漁光項目資源極其豐富：我國2014年養(yǎng)殖水面高達1.2億畝，其中池塘水域面積達4000萬畝，可支撐1200-1500GW的光伏電站總體規(guī)模。公司的飼料業(yè)務覆蓋面較廣，在全國范圍內(nèi)形成良好合作關(guān)系的養(yǎng)殖戶超過30萬戶，涉及水域面積達1000萬畝，其中池塘水域面積400萬畝左右，可支撐300-500GW的裝機規(guī)模。多年來公司深耕水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)，目前已與廣大養(yǎng)殖戶形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，因而借助這一積淀優(yōu)勢可獲取更多更易于建設光伏電站的水面資源。我們預計，公司2015年、2016年和2017年分別有望實現(xiàn)新增裝機量100-200MW、200-500MW和500-1000MW。到2017年，公司發(fā)電收入有望超過5-8億元，凈利潤有望達到2-3.5億元以上。

投資建議：預計公司2015-2016年收入分別為212.61億元、259.53億元，增速為23%、22%，歸屬母公司所有者凈利潤為5.25億元、7.08億元，增速為59.5%、34.8%；不考慮增發(fā)攤薄，對應2015-2016年EPS分別為0.64、0.87元。我們維持公司“買入”的投資評級，維持目標價24元，對應于攤薄前2016年28倍PE。

風險提示：多晶硅成本控制不達預期；多晶硅價格下滑幅度超預期；漁光一體項目推進不達預期。

林洋電子：牽手華為規(guī)劃打造GW級光伏電站，戰(zhàn)略合作東軟能源互聯(lián)網(wǎng)邁出實質(zhì)性步伐

事件：5月1日到5月8日，公司發(fā)布數(shù)個公告。林洋新能源同意在光伏電站項目中采購華為技術(shù)有限公司組串式逆變器，2015-2017年，三年采購量不少于1.5GW；預中標國網(wǎng)公司電能表及用電信息采集設備5.03億元；預中標南網(wǎng)公司電能表設備約1.2億元；與東軟集團股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同進行光伏電站監(jiān)控的研究和提升，研發(fā)光伏電站運維平臺，合作開拓在光伏電站運維及能源互聯(lián)運營方面的商業(yè)機會。

主要觀點：

1、與東軟合作開發(fā)光伏電站監(jiān)控、運維平臺，合作拓展能源運營機會，有望成為光伏電站運營、電能服務龍頭。

東軟是中國最大的IT解決方案與服務供應商，主營業(yè)務包括行業(yè)解決方案、產(chǎn)品工程解決方案及相關(guān)軟件產(chǎn)品、平臺及服務等。

林洋電子與東軟合作，基于東軟光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)進行光伏電站監(jiān)控的研究和提升，合作研發(fā)光伏電站運維平臺，合作開拓在光伏電站運維及能源互聯(lián)運營方面的商業(yè)機會。這將大幅提升公司在光伏電站監(jiān)控、運維平臺的研發(fā)能力，提升公司光伏電站的監(jiān)控、運維能力，推動公司開拓能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務。預計公司將以電能表、光伏電站為基礎、以電站監(jiān)控運維平臺為支撐，積極打造能源互聯(lián)、能源運營平臺，積極切入售電側(cè)，打造微電網(wǎng)，提供電能服務，預計公司將有望成為東部光伏電站運營、電能服務龍頭。

當前，部分省市已將電能表運維業(yè)務外包，公司作為國內(nèi)電能表技術(shù)領(lǐng)先、質(zhì)量可靠的供應商，隨著電改的推進，有望在電能表運維市場中占據(jù)重要份額，并有望提取用戶數(shù)據(jù)，為公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務提供重要的數(shù)據(jù)支持。

2、電能表及終端產(chǎn)品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點在海外市場.

2014年，公司收入及利潤增長主要來自電能表、用電信息管理系統(tǒng)及終端。但由于期內(nèi)新能源板塊處于建設投入期，相關(guān)費用投入較多，對整體利潤產(chǎn)生一定影響。

未來幾年，在國內(nèi)電能表市場，公司收入將趨于穩(wěn)定。公司2014年中標量較2013年增加30%以上，在國網(wǎng)集中招標中中標量行業(yè)第一，部分訂單將于2015年結(jié)算，考慮到農(nóng)網(wǎng)改造對電能表的需求，考慮到電能表的更新，預計未來幾年招標量保持穩(wěn)定，每年約8000-9000萬臺。近日，公司公告預中標電能表及電能終端6.23億元，也將確保公司電能表利潤保持穩(wěn)定。

未來幾年，在國際電能表市場，公司收入將快速增長。公司收購立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKALtd”15%股份，ELGAMA公司具備歐盟多種資質(zhì)認證，預計可年產(chǎn)60萬臺智能電表；在公司的支持下，ELGAMA將迅速擴大產(chǎn)能，并搶占歐洲和中東市場。預計公司未來可能繼續(xù)收購部分股權(quán)，實現(xiàn)控股。由于公司電能表產(chǎn)量大、管理完善，公司成本明顯低于國外同行，預計未來幾年公司電能表海外銷量將高速增長。由于海外市場毛利略高于國內(nèi)市場，海外市場帶動公司業(yè)績穩(wěn)步提升。

3、在手權(quán)益裝機149MW，預計2015-2017年每年新增500MW，大幅提升利潤。

公司2014年進入光伏電站建設運營領(lǐng)域，通過收購或自建，裝機快速發(fā)展。預計截至2015年4月1日，公司并網(wǎng)裝機約180MW，其中權(quán)益裝機將有約149MW。考慮到當前并購資金為公司自有，此部分裝機將大幅提升公司2015年利潤，預計將為2015年帶來1.5億元的利潤。

公司資金充沛。2015年1季度末資產(chǎn)負債率30.4%，在手貨幣資金6.6億元，理財產(chǎn)品等其它流動資產(chǎn)2.3億元；同時，考慮非公開發(fā)行募集的不超過18億元資金；考慮電能表業(yè)務、已并網(wǎng)光伏電站將為2015年帶來5-6億元利潤。我們預計，到2015年底，公司將有30億元左右資金開發(fā)電站，按照30%的自有資金比例，能夠支撐超過1GW的光伏電站裝機。

公司還與中國銀行南通分行簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國銀行南通分行為公司及下屬公司相關(guān)業(yè)務的開展提供三年內(nèi)累計不超過50億元的意向性融資授信額度支持。與此，公司也可能多方式融資，保障發(fā)展資金，確保公司有良好的財務結(jié)構(gòu)。

公司儲備項目眾多，簽訂的協(xié)議權(quán)益裝機達1.2GW，即使不簽訂新的電站開發(fā)協(xié)議，僅公司當前儲備的項目，已能夠滿足未來2年的發(fā)展規(guī)劃。近日，公司還公告與華為簽訂3年不少于1.5GW光伏逆變器合作協(xié)議，標志著公司光伏電站建設將提速。我們預計公司2015-2017年每年新增裝機500MW左右，預計到2017年底，公司并網(wǎng)裝機將達1.5GW，預計2015-2017年將成為公司光伏業(yè)務的業(yè)績爆發(fā)期。

4、國家大力支持光伏行業(yè)，利好政策不斷，行業(yè)長期看好。

過去幾年國內(nèi)光伏行業(yè)裝機在政策支持下，快速增長。2011年-2014年我國新增光伏裝機容量分別為2.5GW，5.0GW，12GW，10.6GW。2015年3月17日，能源局發(fā)布文件，明確2015年裝機17.8GW，相比2014年增長68%；明確4月、7月、10月對光伏電站完成情況進行跟蹤、考核、調(diào)劑、調(diào)整，對建設進度快的地區(qū)適度追加規(guī)模指標，對未將新增建設規(guī)模落實到具體項目的地區(qū)進行調(diào)減；明確光伏扶貧試點省區(qū)安排專門規(guī)模用于光伏扶貧試點縣的配套光伏電站建設。

在2015年兩會上，李克強總理在政府工作報告中明確要大力發(fā)展光伏發(fā)電。2014年12月24日，國家能源局連發(fā)三文扶持光伏產(chǎn)業(yè)；在2015年能源工作會議上，能源局明確表態(tài)“大力發(fā)展太陽能發(fā)電”，而2013年底的能源工作會議的提法是“加快發(fā)展太陽能發(fā)電”。我們認為光伏行業(yè)迎來最好的政策期，利好還將不斷出臺，光伏行業(yè)將繼續(xù)高增長。

5、LED業(yè)務迎來快速發(fā)展.

2014年，公司LED業(yè)務快速發(fā)展，林洋照明榮獲中國照明行業(yè)百強企業(yè)稱號。2014年，公司LED工程業(yè)務合同額、大客戶業(yè)務合同額分別突破億元；營業(yè)收入實現(xiàn)1.5億元，同增接近300%，在主營收入中的占比為6.92%；同時，公司外貿(mào)業(yè)務實現(xiàn)零突破，在中東、巴西等市場取得首單，未來公司LED業(yè)務將持續(xù)高速增長。

6、盈利預測與評級.

公司2014年年報明確，2014年利潤分配將在2014年以后年度進行分配，董事會提議2015年中期進行一次利潤分配。同時，公司正在進行非公開發(fā)行，預計發(fā)行完畢后，將更能推動公司發(fā)展。

公司電能表收入有望穩(wěn)步增長，現(xiàn)金充沛、光伏業(yè)務有望持續(xù)高速增長，受益能源互聯(lián)網(wǎng)，有望打造新的增長點，LED業(yè)務快速突破。預計公司2015-2017年EPS分別為1.57元、2.12元、2.67元，對應估值分別為25倍、19倍、15倍，維持“買入”評級。

7、風險提示電能表銷量低于預期，公司光伏裝機增速低于預期，公司能源互聯(lián)網(wǎng)開拓低于預期。

桐君閣：光伏電站央企最純正運營平臺

A股目前最純正的央企光伏運營平臺

光伏電站目前是整個新能源行業(yè)的藍海，但是作為重資產(chǎn)，資金需求較大。目前光伏電站的資本運作依賴上市平臺實現(xiàn)退出。目前大型的央企運營平臺主要在港股上市。對光伏電站估值較高的A股企業(yè)中，基本都是規(guī)模較小的民營企業(yè)。借殼完成后，公司能將成為最為A股上市公司中最為純正的央企光伏運營平臺。

存量和增量規(guī)模巨大

目前中節(jié)能太陽能已裝機容量1.2GW，在建項目超過500MW，規(guī)模領(lǐng)先于同類企業(yè)。借助央企巨大的融資能力和信用能力，中節(jié)能陽光在資金和項目上的潛力遠超同類民企。未來增長潛力巨大。

股價打開上漲空間

15年中節(jié)能太陽能運營和新并網(wǎng)電站可貢獻近18億營業(yè)收入和近5億的凈利潤，按可比公司40倍PE算，股價仍有成長空間。

風險提示

中節(jié)能太陽能并網(wǎng)光伏電站不達預期。

瑞和股份：進軍光伏新能源發(fā)電領(lǐng)域，業(yè)務想象空間打開

牽手信義光能，進軍光伏新能源發(fā)電等領(lǐng)域。

信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃制造商，專業(yè)從事太陽能光伏玻璃的研發(fā)、制造、銷售和售后服務。兩家公司的強強聯(lián)手，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，將大大地提升各自的競爭優(yōu)勢。

初步增資項目公司，至少為公司帶來20億價值。

公司全資子公司瑞和