與強(qiáng)者為伍，優(yōu)質(zhì)基因造就細(xì)分龍頭

美暢股份 是晶硅金剛線龍頭，目前擁有50%+的市場(chǎng)份額和絕對(duì)定價(jià)權(quán)，未來(lái)晶硅切割市場(chǎng)成長(zhǎng)路徑確定性較強(qiáng)。與強(qiáng)者為伍的優(yōu)質(zhì)基因造就公司成為細(xì)分市場(chǎng)龍頭：(1)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作提升產(chǎn)品力，從進(jìn)口替代到引領(lǐng)金剛線市場(chǎng)；(2)合作研發(fā)滿足龍頭客戶需求引導(dǎo)金剛線市場(chǎng)發(fā)展。公司優(yōu)質(zhì)的基因造就晶硅金剛線龍頭，并有望復(fù)制這一成功模式進(jìn)入建材切割領(lǐng)域，我們看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為4.59/7.08/9.19億元，EPS為1.15/1.77/2.30元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為48.1/31.2/24.1倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)漸出清，龍頭顯本色

2016-2018年是金剛線滲透率快速提升的黃金時(shí)期，產(chǎn)能快速擴(kuò)充后，行業(yè)遭遇2018年“531”需求遇冷，金剛線價(jià)格快速下滑，2018-2019年價(jià)格同比降低20%和45%，致使2019年部分企業(yè)盈利處于虧損狀態(tài)。經(jīng)過(guò)2019-2020年的行業(yè)出清，美暢股份通過(guò)前沿的生產(chǎn)技術(shù)和優(yōu)秀的成本控制能力，致使市占率(我們測(cè)算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近一倍達(dá)到約60%)遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯無(wú)疑。公司的市場(chǎng)地位和定價(jià)權(quán)有力抑制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)，完全稱霸晶硅金剛線市場(chǎng)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期市占率有望提升至70%。

發(fā)力建材切割市場(chǎng)，拓展空間二次成長(zhǎng)

公司在晶硅金剛石線領(lǐng)域已獲得絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，龍頭地位確立，為拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司定位建材切割市場(chǎng)，將金剛線切割應(yīng)用于建筑材料，根據(jù)客戶需求共同研發(fā)適用于建材市場(chǎng)的金剛線產(chǎn)品和生產(chǎn)設(shè)備，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年金剛石線在建筑保溫材料市場(chǎng)空間近150億元。根據(jù)公告，公司目前已經(jīng)簽訂了用于保溫板切割的設(shè)備和金剛線產(chǎn)品合同，市場(chǎng)拓展進(jìn)程良好。因公司具有晶硅精細(xì)切割的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)積累，公司有望復(fù)制過(guò)去的成功歷程，在建筑切割市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)二次飛躍。