為避免連續(xù)三年虧損直接退市，易成新能（300080,SZ）啟動(dòng)重組，試圖剝離光伏業(yè)務(wù)，將中國(guó)平煤神馬能源化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“平煤神馬集團(tuán)”)旗下碳素資產(chǎn)注入進(jìn)上市公司。

光伏業(yè)務(wù)剝離過(guò)程中，投入超4億元募集資金建設(shè)的金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)突然不翼而飛，該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入在1年之內(nèi)從1.6億降至580萬(wàn)元。對(duì)此，易成新能證券部人員稱(chēng)：“金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)易成新能還有少許?！?

記者多番追問(wèn)為何金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)忽然就只剩少許，但證券部人員均未給出答復(fù)。另外，易成新能證券部關(guān)于金剛石業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)為何下降的說(shuō)法也很難使人信服。

令人疑竇叢生的資產(chǎn)剝離

為避免連續(xù)三年虧損觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則，易成新能虧損兩年后啟動(dòng)轉(zhuǎn)型，試圖將原光伏切割業(yè)務(wù)剝離，通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式將平煤神馬集團(tuán)旗下碳素資產(chǎn)注入進(jìn)上市公司，不過(guò)，原有光伏資產(chǎn)的剝離情況讓人直呼看不懂。

易成新能前身為新大新材，2012年12月10日，新大新材發(fā)行股份收購(gòu)平煤神馬集團(tuán)旗下易成新材，國(guó)內(nèi)兩大光伏刃料企業(yè)合二為一，彼時(shí)市場(chǎng)占有率超40%。但隨著光伏切割技術(shù)的進(jìn)步，金剛線(xiàn)切割逐步取代刃料切割，刃料業(yè)務(wù)成為雞肋。

對(duì)于已經(jīng)淘汰的刃料業(yè)務(wù)，平煤神馬集團(tuán)出資15.57億元收購(gòu)了易成新能旗下刃料業(yè)務(wù)主體平頂山易成新材料有限公司和新疆新路標(biāo)光伏材料有限公司100%股權(quán)。公開(kāi)報(bào)告顯示，截至2019年6月13日已全部支付15.57億元交易價(jià)款。

除刃料業(yè)務(wù)外，易成新能分別投入2.11億元與2.19億元募集資金建設(shè)了樹(shù)脂金剛線(xiàn)與電鍍金剛線(xiàn)項(xiàng)目。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年易成新能的金剛線(xiàn)制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.69億元，毛利率46.17%，到2018年末，易成新能金剛線(xiàn)制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入突降至579.90萬(wàn)元，毛利率也猛然降至-10.50%。

6月25日上午，記者就易成新能金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)突然幾近消失的問(wèn)題致電易成新能證券部，證券部人員稱(chēng)：“切割刃料劃至集團(tuán)名下了，金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)易成新能還有少許?！?

記者多次追問(wèn)為何金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)只剩少許，但證券部人員均未給出答復(fù)。

記者隨后多次翻閱易成新能歷史報(bào)告，均未找到轉(zhuǎn)讓金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)相關(guān)報(bào)告，反而是易成新能曾在2018年6月26日發(fā)布的《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）》中表示：“易成新能只是將晶硅片切割刃料和廢砂漿回收業(yè)務(wù)的實(shí)施主體出售給平煤神馬集團(tuán)，出售完成后，上市公司保留金剛線(xiàn)的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、太陽(yáng)能電站建設(shè)等業(yè)務(wù)。”

此外，歷史公告顯示，易成新能的電鍍金剛線(xiàn)與樹(shù)脂金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)施主體均為開(kāi)封恒銳新金剛石制品有限公司（下稱(chēng)“開(kāi)封恒銳新”），而天眼查顯示，開(kāi)封恒銳新仍為易成新能100%持股子公司。

對(duì)于金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)大降，易成新能證券部人員稱(chēng)：“由于設(shè)備沒(méi)有升級(jí)，我們的（金剛線(xiàn)）產(chǎn)品成本6元，賣(mài)5.5元?！?

通過(guò)與同行業(yè)公司對(duì)比，這一說(shuō)法也很難使人信服。同樣主營(yíng)金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)的岱勒新材與三超新材2017年金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)收入分別為3.17億元與2.42億元，毛利率分別為48.57%與48.29%，利潤(rùn)率水平略高于易成新能。截至2018年底，岱勒新材與三超新材的毛利率也出現(xiàn)了下降，但仍達(dá)到38.25%與36.29%，遠(yuǎn)高于易成新能-10.50%的利潤(rùn)率水平。

設(shè)備升級(jí)的說(shuō)法也令人質(zhì)疑。某光伏行業(yè)人士對(duì)記者表示：“金剛線(xiàn)確實(shí)存在線(xiàn)徑升級(jí)的問(wèn)題，2017年與2018年的主流線(xiàn)徑在70微米至80微米左右，不過(guò)金剛線(xiàn)主要用于光伏切割和藍(lán)寶石切割，藍(lán)寶石更硬一些，考慮到斷線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)需要粗一些的金剛線(xiàn)，粗一些的線(xiàn)相對(duì)毛利率低一些，但突然就賣(mài)不出去這種情況不太可能出現(xiàn)。”

易成新能曾在募投項(xiàng)目建設(shè)方案中披露，開(kāi)封恒銳新電鍍金剛石生產(chǎn)線(xiàn)的設(shè)計(jì)裸線(xiàn)直徑為 120微米-70微米。

五發(fā)重組方案打折收購(gòu)

一方面原有光伏資產(chǎn)的剝離令人質(zhì)疑，另一方面，易成新能注入碳素資產(chǎn)也波折不斷。

6月25日，易成新能發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）修訂稿》，并同時(shí)發(fā)布律所法律意見(jiàn)書(shū)、券商核查意見(jiàn)、會(huì)所反饋意見(jiàn)等多個(gè)公告，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是易成新能第五輪發(fā)布重組報(bào)告書(shū)以及一系列配套意見(jiàn)書(shū)，期間易成新能因此次重組曾三次收到深交所問(wèn)詢(xún)函，并收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的項(xiàng)目審核反饋意見(jiàn)。

對(duì)此，易成新能證券部人員表示：“這是在走正常的程序，每次修改只是將監(jiān)管機(jī)構(gòu)與交易所提出的問(wèn)題補(bǔ)充進(jìn)草案里面，就會(huì)形成新的草案?！?

記者翻閱報(bào)告發(fā)現(xiàn)，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)與交易所關(guān)注的交易前夕出現(xiàn)大量股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，以及碳素業(yè)務(wù)與原光伏業(yè)務(wù)不具協(xié)同性等問(wèn)題均作出了回復(fù)，但碳素資產(chǎn)預(yù)期收益下滑的問(wèn)題仍難以解決。

平煤神馬集團(tuán)對(duì)開(kāi)封碳素作出的業(yè)績(jī)承諾為：開(kāi)封碳素2019年經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于7.34億元，2020與2021年經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于14.14億元，即2020與2021年平均扣非凈利潤(rùn)為7.07億元，低于2019年的承諾利潤(rùn)數(shù)。

雖然平煤神馬集團(tuán)直接承諾利潤(rùn)下滑，但同時(shí)收購(gòu)價(jià)的下行也使收購(gòu)相對(duì)提高了性?xún)r(jià)比。評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》顯示，截至2018年9月30日，開(kāi)封炭素100%股權(quán)預(yù)估值約為70億元，交易所隨即下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求補(bǔ)充披露標(biāo)的碳素資產(chǎn)的預(yù)期收益情況，易成新能在隨后的回復(fù)公告中坦陳高增速難以持續(xù)。在隨后發(fā)布的新一版重組方案中，開(kāi)封碳素100%股權(quán)的收購(gòu)對(duì)價(jià)降為57.66億元，但相對(duì)開(kāi)封碳素25.61億元凈資產(chǎn)，仍溢價(jià)125.17%。值得注意的是，早在2015年10月12日，易成新能就計(jì)劃以8億元估值收購(gòu)開(kāi)封碳素，該計(jì)劃在一個(gè)月后宣告失敗。