近期，在多個(gè)大型競標(biāo)中，多晶硅組件價(jià)格大幅跳水；今天接到一個(gè)好友電話，說一個(gè)20MW的電站原本計(jì)劃用單晶，但單、多晶組件價(jià)格已經(jīng)差到0.2元/W，問我的意見。多晶組件的價(jià)格已經(jīng)降下來，單晶組件的價(jià)格為何堅(jiān)挺？何時(shí)能降下來？這篇文章，將回答您的疑問。

2月28日早，光伏行業(yè)的哥們給我發(fā)了信息，告訴我多晶硅片要跌價(jià)了，說需求很弱，想把我最近對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的一些思考寫出來跟大家交流一下。

觀點(diǎn)1：多晶硅片本來就不該漲價(jià)，現(xiàn)在只是跌回去了而已

春節(jié)前有人給我說多晶要漲價(jià)，我覺得很奇怪，多晶產(chǎn)能擴(kuò)張了，又加之國內(nèi)總需求不如2016年，怎么會(huì)漲價(jià)呢？節(jié)后竟然漲了一些，多晶硅片從5元/片上漲到5.1元/片，我為此還咨詢了產(chǎn)業(yè)鏈各家主流企業(yè)，得到的答復(fù)是短期有搶裝的預(yù)期，我就知道遲早要跌價(jià)。2月17日，從臺(tái)灣方面也收到訂單不及預(yù)期的信號(hào)，印證了之前的判斷。現(xiàn)在多晶硅片又跌回了5元/片，之后會(huì)跌倒多少？預(yù)計(jì)除了協(xié)鑫以外的成本在4.7元/片，協(xié)鑫成本預(yù)計(jì)在4.33元/片，總體跌入4.8元/片以后將會(huì)倒逼硅料下降，其實(shí)下降空間不大（為什么硅料價(jià)格如此堅(jiān)挺？硅料作為唯一一個(gè)2016年產(chǎn)能沒有明顯擴(kuò)張的環(huán)節(jié)，能夠驗(yàn)證全球的總需求應(yīng)該還是不太差）

觀點(diǎn)2：多晶跌了會(huì)馬上帶動(dòng)單晶跌嗎？當(dāng)然不會(huì)。

單晶硅片和多晶硅片的價(jià)格在中長期來看是完全聯(lián)動(dòng)的，即多晶跌了單晶應(yīng)該下跌，畢竟這是替代品，但是短期可能會(huì)出現(xiàn)背離，如2015年底單晶硅片跌價(jià)而多晶硅片漲價(jià)，這是短期供需格局和終端客戶偏好造成的現(xiàn)象。

觀點(diǎn)3：之前單晶硅片價(jià)格到底為什么漲？

很難解釋的一個(gè)現(xiàn)象在2016年12月出現(xiàn)了：單晶硅片在漲價(jià)，多晶硅片卻在跌價(jià)。

從價(jià)格反推可以理解的就是單晶硅片有超過其產(chǎn)能的需求出現(xiàn)，作為替代品，單晶硅片的性價(jià)比已經(jīng)低于多晶硅片，為什么需求還可以持續(xù)？我?guī)е幌盗械募僭O(shè)，開始尋找單晶硅片上漲的原因，與隆基的銷售及市場進(jìn)行了前后長達(dá)10余個(gè)小時(shí)的探討以及各家主流組件廠商對(duì)訂單的細(xì)致對(duì)比，我最終得出的結(jié)論是：在領(lǐng)跑者示范項(xiàng)目的推動(dòng)下，以央企及國有企業(yè)為代表的運(yùn)營商，對(duì)單晶產(chǎn)生了偏好，從而導(dǎo)致單晶需求的增長和利潤在產(chǎn)業(yè)鏈之間的重分配。

對(duì)單晶依舊有推動(dòng)作用的是，分布式和海外市場對(duì)單晶的偏好增長。

1）分布式方面

在盈利性（IRR）同時(shí)達(dá)到合理水平以后，不同的企業(yè)會(huì)在盈利總額（單位面積上盈利總額最高）和盈利能力（單位面積上盈利性最好）之間做出不同的選擇，這也帶動(dòng)了單晶的需求提升及價(jià)格的上漲。

2）海外需求方面

以韓華為代表的企業(yè)將高效組件低價(jià)化，極大的推動(dòng)了海外對(duì)高效的需求，對(duì)單晶需求增加極為明顯。

觀點(diǎn)4：單晶漲價(jià)是否可以持續(xù)？

短期產(chǎn)能不足與長期滲透率提高。

從短期來看，單晶硅片企業(yè)在利用單晶硅片的產(chǎn)能不足擴(kuò)大其盈利空間，這就和有色、煤炭是一樣的。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前單晶硅片的產(chǎn)能已經(jīng)被預(yù)定得差不多，所以大幅跌價(jià)的可能比較小，即使跌價(jià)也是有價(jià)無市。

從長期來看，單晶硅片滲透率不斷提升才是大家重點(diǎn)關(guān)注的，而這個(gè)過程的核心邏輯是性價(jià)比，單晶硅片價(jià)差回歸0.7-0.8元/片是必然趨勢(shì)（效率超預(yù)期的提高也有可能拉大價(jià)差），我預(yù)計(jì)這個(gè)將在17年第三季度出現(xiàn)。這個(gè)邏輯的背后就是單晶硅片的成本與多晶硅片成本相比到底孰高孰低，這才是投資者應(yīng)該需要關(guān)注的。

觀點(diǎn)5：多晶跌到底意味著什么？

多晶產(chǎn)能的過剩與即將到來的產(chǎn)能去化?，F(xiàn)在多晶硅片的盈利性已經(jīng)處于較低的水平，產(chǎn)能去化是必然趨勢(shì)，多晶廠商也在考慮跳過黑硅直接轉(zhuǎn)向單晶（黑硅推廣嚴(yán)重低于預(yù)期）。

觀點(diǎn)6：現(xiàn)在我們應(yīng)該關(guān)心什么？總需求與滲透率。

2017年到底全年能做多少？如果是能源局預(yù)測(cè)是20GW左右，我們認(rèn)為這是沒有包括分布式，如果分布式能做5-10GW，全年總需求還是比較可觀的。但這需要進(jìn)一步觀察。

單晶組件占比能達(dá)到多少？按照目前的情況，2017年國內(nèi)可能會(huì)達(dá)到40%的占比，之后會(huì)不會(huì)回落我覺得完全取決于多晶廠商降成本的速度。從全球的角度來看，只要單晶組件的價(jià)格與多晶組件的價(jià)差縮小到0.1美元/瓦的情況下，單晶就會(huì)有較大的吸引力，所以我們覺得現(xiàn)在隆基有足夠的空間來提高市占率，但盈利性可能會(huì)回落到26%以下的毛利率（當(dāng)然成本下降速度還是需要進(jìn)一步觀察，這是隆基多次超市場預(yù)期的核心來源）。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)單晶產(chǎn)業(yè)鏈的觀點(diǎn)：單晶滲透率的提升速度在國內(nèi)已經(jīng)超越大家的預(yù)期（14-16年分別為5%，15%，26%），國際上的提升也有可能會(huì)超預(yù)期，我們依舊保持對(duì)單晶產(chǎn)業(yè)鏈的樂觀。

如果單晶硅片價(jià)格在未來3-5個(gè)月中間沒有明顯的下降，將加速產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)單晶產(chǎn)品的偏好，從而帶動(dòng)相關(guān)裝備的投資，晶盛機(jī)電的業(yè)績?cè)鲩L會(huì)超市場預(yù)期。

隆基股份的2017年業(yè)績?cè)鲩L較為確定，三季度之前的產(chǎn)能利用率由于領(lǐng)跑者的影響預(yù)計(jì)都將飽滿，四季度可能會(huì)通過價(jià)差回歸帶動(dòng)產(chǎn)能利用率的提升。中來股份和中環(huán)股份預(yù)計(jì)都會(huì)持續(xù)受益。

結(jié)束語

很多人說光伏行業(yè)是一個(gè)很苦逼的行業(yè)，只有價(jià)格不斷下降，行業(yè)才能發(fā)展，而企業(yè)壓力巨大，但是哪個(gè)行業(yè)又不是呢？

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來考慮，只有供給決定產(chǎn)出，供給的成本下降帶來人類社會(huì)的進(jìn)步，這是必然規(guī)律，如果看不透單晶的長期發(fā)展規(guī)律，就可以研究一下DRAM的領(lǐng)軍企業(yè)美光科技。

簡單來說，這次多晶跌價(jià)短期不會(huì)影響單晶長期邏輯，長期來看單晶成本依舊有競爭力，單晶的公司目前處于滲透率提升的過程，降價(jià)是必然，大幅降價(jià)時(shí)間點(diǎn)可能在17年Q3。