過去一年，高紀凡真夠忙碌的。

作為天合光能的掌舵人，有人稱這位企業(yè)家“上得了廳堂，下得了廚房?！毖酝庵?，既能在達沃斯、博鰲等高大上的場合，與全球各路政要和商賈巨富談笑風生;又不時深入小鎮(zhèn)農(nóng)村，走街串巷，與戶用光伏終端用戶和經(jīng)銷商促膝而談。

1985年上研究生，1997年創(chuàng)立天合光能，2006年底企業(yè)在美國紐交所上市，2017年3月完成私有化退市，2019年進擊科創(chuàng)板。如今，天合光能正處于已成立22年以來最關(guān)鍵的一個轉(zhuǎn)折期。其面臨的機遇、挑戰(zhàn)、壓力，以及戰(zhàn)略選擇的復雜性，前所未有。

天合的轉(zhuǎn)型并非個案，光伏產(chǎn)業(yè)多重變化疊加之下，每個企業(yè)有近憂，也有遠慮。時下，包括協(xié)鑫、隆基、通威、阿特斯、晶科、中環(huán)等等稱得上“龍頭”的企業(yè)都重新“定位”自己，并做出各自的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。

未來，誰能走得更遠，目前難有答案!

光伏的規(guī)模經(jīng)濟特征決定了轉(zhuǎn)型成本的高企。不轉(zhuǎn)型必死;轉(zhuǎn)型可能帶來新引領(lǐng)和超越，但也可能帶來新的麻煩和壓力，甚至加速消亡。

高紀凡和他領(lǐng)導下的這家老牌光伏企業(yè)如今也面臨諸多考量：作為“立身之本”，組件業(yè)務如何保持“江湖地位”?巨資押注的能源物聯(lián)網(wǎng)和戶用市場，如何實現(xiàn)業(yè)務層面的“替代性”規(guī)模增長，何時賺錢?進擊科創(chuàng)板勝算幾何，這又將如何影響這家企業(yè)的未來發(fā)展?

核心業(yè)務如何保住江湖地位?

每個企業(yè)都在重新“定位”自己，并隨之轉(zhuǎn)型。

按紅煒的分析：阿特斯選擇了國內(nèi)國外、加工應用平衡發(fā)展的方向，協(xié)鑫選擇了重資產(chǎn)的綜合能源服務方向，通威選擇了首先做大加工市場的方向，天合則選擇了固守加工市場、輕資產(chǎn)發(fā)展應用市場的方向。在應用市場，天合又選擇了能源物聯(lián)網(wǎng)和戶用光伏。

(天合管理團隊：董事長兼首席執(zhí)行官高紀凡;首席人力資源官邵陽女士;中國系統(tǒng)事業(yè)部負責人高紀慶(下左);首席品牌官楊曉忠)

天合光能主營業(yè)務包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。對這家企業(yè)而言，發(fā)家之本和立身之本，無疑還是組件業(yè)務。截至2018年底，公司組件累積發(fā)貨量超過40吉瓦。

2014年和2015年，天合光能當年組件規(guī)模都排名全球第一，2016年開始被晶科能源反超。后者連續(xù)三年登頂，二者差距逐漸加大。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，自天合光能首次登陸美國資本市場(2006年)至今“回歸A股”的十三年里，其有兩個年度營業(yè)收入出現(xiàn)了負增長，即2012年和2018年，近十三年累計創(chuàng)造營業(yè)收入1662.42億元。2018年，天合光能營收與凈利均同比下滑。

而從天合光能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化中，我們可以看到天合光能2018年業(yè)績下滑主要是由于光伏組件業(yè)務的壓力。天合組件業(yè)務近三年營收分別為205.5億元、216.7億元、143.46億元。2018年天合組件銷售額較2017年減少了73.31億元，降幅達33.82%。

如果做“同類項”的對比，我們可以從更豐富的視角看到這家企業(yè)核心業(yè)務的變化。如下表所示，在2018年4大營收突破百億元的中國組件制造商中，天合光能組件業(yè)務是下滑幅度最大的企業(yè)。與之形成鮮明對比的是，隆基股份的組件收入同比暴漲了42.68%至130.91億元。

此外，從季度銷售情況來看，天合光能2018年組件銷售額連續(xù)四個季度兩位數(shù)下滑。

從銷售區(qū)域來看，2018年天合國內(nèi)銷售收入為140.59億元，同比增長了32.26%，而來自境外的收入則同比下降了29.19%，這也使得天合國內(nèi)收入首次超過境外收入。

天合光能組件業(yè)務上可重點對標的主要幾個企業(yè)，比如晶科能源、晶澳太陽能、阿特斯、隆基股份、協(xié)鑫集成等過去一年在國內(nèi)外市場的布局則正好與天合相反，這些企業(yè)無不加大了國際業(yè)務的布局;同時，在不同制造環(huán)節(jié)，多數(shù)企業(yè)都加大了高效產(chǎn)能發(fā)布局，有些企業(yè)的規(guī)模擴張甚至可以稱為“疾風驟雨。”

以晶科能源為例，其全球化布局可謂兇猛，以低價搶占了渠道和市場份額，2018年在六個海外國家及地區(qū)達到10億元以上的收入，減輕了對單一國家市場的依賴。對天合而言，加大國內(nèi)市場依賴，若政策發(fā)生變化，天合光能在光伏市場的優(yōu)勢地位會否減弱?

黑鷹光伏還發(fā)現(xiàn)，天合光能組件產(chǎn)能利用率至少已經(jīng)連續(xù)兩年全線下滑。此外，三年間(2018年較2016年)天合組件、光伏電站、光伏發(fā)電等業(yè)務毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。

對讓出組件“老大”的位置，加之組件業(yè)務的“式微”，高紀凡似乎并不擔心。在蟬聯(lián)出貨量第一時，曾有媒體問高紀凡：“過去一直有個現(xiàn)象，不少企業(yè)干到‘第一’后往往兩三年就會松下來。所以你現(xiàn)在干到‘第一’了，你怎么看?”

高紀凡的回答是：“我們要忘了這個‘第一’，走到一個更加大的領(lǐng)域去?！彼^更廣闊的天地，就是天合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向：智慧能源與能源物聯(lián)網(wǎng)。

戰(zhàn)略業(yè)務進度如何?

早在數(shù)年前，天合便開始考慮轉(zhuǎn)型，實施平臺化+創(chuàng)團的模式，把資源和賦能建立起來，推進智能化戰(zhàn)略。

作為天合轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務，能源互聯(lián)網(wǎng)這一概念的提法并不“新鮮”。

在筆者的印象中，“能源”與“互聯(lián)網(wǎng)”、“物聯(lián)網(wǎng)”、“智能”等類似概念的結(jié)合，多年前已有之。早在2010年左右，“能源互聯(lián)網(wǎng)”的概念曾經(jīng)火遍能源電力行業(yè)，甚至“燃”到資本市場。

彼時至今，各種相關(guān)聯(lián)盟、實驗室、某某中心成立無數(shù)，但許多也莫名解散或消亡。多年來，不論傳統(tǒng)還是新能源，跨國還是本土，國有還是民企，均在這一領(lǐng)域潛伏后續(xù)地嘗試發(fā)展。

但幾乎十年時間，筆者對這一領(lǐng)域的印象幾乎如此：吹牛的多，投入真金白銀的少;講話的多，落地的少;揩油的多，堅持的少;概念與模式多，但商業(yè)化和規(guī)?；纳?。

而談到“能源物聯(lián)網(wǎng)”，不少能源人士估計還會有這樣的“條件反射”：國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的態(tài)度如何?政府與政策的“態(tài)度”如何?

簡言之，能源制度與政策上的藩籬不除，“能源+網(wǎng)”的事，短期內(nèi)極難有實質(zhì)進展。

但對于智慧能源與能源物聯(lián)網(wǎng)，天合光能顯然是下了大決心，并要“真槍實彈”的干下去。

高紀凡在多個場合說過：天合光能要成為全球能源物聯(lián)網(wǎng)的引領(lǐng)者;同時也多次表示：計劃用五年的時間來實現(xiàn)天合光能的“百萬光伏屋頂計劃”。

2017年開始，天合聚集了一批專門人才，高調(diào)宣布進軍能源物聯(lián)網(wǎng)。2018年，天合的諸多動作，均以能源物聯(lián)網(wǎng)緊密相關(guān)。高紀凡在不久前結(jié)束的2019SNEC開場發(fā)言，細看內(nèi)容，主題只有一個：智慧能源時代撲面而來。

去年至今，高紀凡在出席博鰲、達沃斯、SNEC等論壇時，發(fā)言與交流的內(nèi)容，幾乎都是“能源物聯(lián)網(wǎng)”。天合光能也參加、贊助了國內(nèi)幾乎所有最有影響的幾個關(guān)于智慧能源與能源物聯(lián)網(wǎng)的論壇。

2018年5月，天合光能完成收購西班牙光伏跟蹤支架公司 Nclave;同月，天合牽頭成立天合能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟;6月，牽手中民物聯(lián)和海濱集團打造分布式能源微電網(wǎng);8月，攜手阿里巴巴邁向采購數(shù)字化新時代，同月，新能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心在天合光能成立;9月，高紀凡出席“2018鹽城綠色智慧能源大會”，助力鹽城打造綠色智慧能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，與常州高新區(qū)聯(lián)手打造“智慧太陽城”;10月，熱泵3.0產(chǎn)研基地投產(chǎn);2019年2月，天合光能成立新能源物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)中心;6月，天合參加參加首屆世界工業(yè)和能源互聯(lián)網(wǎng)博覽會......

各種“動作”表明，持續(xù)發(fā)力兩年后，天合依然在“能源物聯(lián)網(wǎng)”業(yè)務領(lǐng)域加大投入。對于這一領(lǐng)域的先行者、試水者，甚至光伏龍頭企業(yè)中真正的“第一個吃螃蟹的人”，天合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也頗為不易。

從業(yè)務表現(xiàn)來看，天合戰(zhàn)略性業(yè)務的表現(xiàn)尚無明顯起色。舉個例子，2018年，天合光能在組件業(yè)務大幅下滑的情況下，其“智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)”業(yè)務收入僅為1.01億元(低于2017年的1.09億元)，占總營收的占比甚至不到千分之五。

眾所周知，天合砸下重注的另一個業(yè)務是戶用市場。筆者也曾在《今夜，高紀凡舉起酒杯》一文中，回溯天合在戶用市場所做的布局、努力和成果。天合進兵戶用光伏市場，始于其2016年9月成立家用光伏事業(yè)部，在這之后，天合在戶用市場幾乎是高舉高打，高紀凡對戶用的重視和堅持，一天都未曾改變。

去年“光伏531”后，戶用市場幾乎陷入死寂，不少規(guī)模企業(yè)都解散了戶用團隊，一大批新進入者加速離場。但天合似乎在短暫的調(diào)整后，繼續(xù)在這一領(lǐng)域堅持了下來。

(天合戶用管理團隊)

天合光能戶用市場的負責人張兵在2018年底曾對外表示：我可以負責任的告訴你，雖然遭遇了“531”，但是戶用市場的開發(fā)結(jié)果還是超出意外，我們會堅持。2019年初，紅煒老師問過張兵：天合如此堅持戶用市場，是否是因為戶用光伏市場是能源物聯(lián)網(wǎng)最好的應用場景?

張兵說：看好戶用市場，是我和高總的堅定共識!

從業(yè)務層面來看，天合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型從去年才算真正開始。對于天合而言，如何將能源物聯(lián)網(wǎng)和戶用變成一個成熟市場，無疑還需要長期堅持，更需雄厚的金融資本支持。問題在于，當前的天合仍在回歸中國資本市場，融資能力弱成為其最大的短板。

天合的戰(zhàn)略業(yè)務何時才能實現(xiàn)“規(guī)?；娲?，何時才能真正的賺錢?如果很長時間仍沒有規(guī)模收益怎么辦?

從營收的整個業(yè)務架構(gòu)來看，如果前述組件等核心業(yè)務持續(xù)下降，能源物聯(lián)網(wǎng)和戶用業(yè)務相當周期內(nèi)又沒有大的起色，天合是否會面臨越來越大的轉(zhuǎn)型壓力?堅持者，最終會否得到糖果?

沖刺科創(chuàng)板能否如愿以償?

幾乎同一時間維度，天合光能、晶澳太陽能與阿特斯三家企業(yè)陸續(xù)宣布私有化計劃，準備回歸國內(nèi)資本市場。其后，每家企業(yè)都有了各自的方向和選擇。

天合光能于2016年決定私有化，2017年3月，天合光能宣布完成私有化交易，這筆交易耗資超過11億美元，其后，天合光能董事長高紀凡明確表態(tài)，天合光能希望盡可能早地登陸A股市場。

2018年1月，江蘇證監(jiān)局公告表示，確認中信證券對天合光能上市輔導備案日為2018年1月8日。隨著科創(chuàng)板的不斷升溫，天合光能決定登陸科創(chuàng)板。5月23日，“天合光能”的科創(chuàng)板上市申請獲得受理，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責任公司。

如今，正處于天合進擊科創(chuàng)板的關(guān)鍵時期。作為老牌的光伏企業(yè)，天合光能是否能如愿以償?

以下是黑鷹光伏對天合光能上市以來的部分經(jīng)營數(shù)據(jù)梳理，供大家參考。

黑鷹統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，十三年間天合產(chǎn)品盈利能力持續(xù)在下降，不過，這與產(chǎn)業(yè)的大趨勢也整體相吻合。比如天合銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2018年15.29%的毛利率更是較2006年下降了10.95個百分點。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，近十三年間天合光能累計對外凈投資現(xiàn)金流達216.87億元。

在這樣強力且持續(xù)的投資擴張中，十三年間天合總資產(chǎn)規(guī)模增長了13.52倍，但如下表所示，天合光能總資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)兩年下降。

談及投資戰(zhàn)略，自然要關(guān)注企業(yè)的融資能力。而數(shù)據(jù)顯示，天合光能融資形勢并不容樂觀，如下表天合光能凈籌資現(xiàn)金流在2017年、2018年(退市期間)連續(xù)為負，且呈現(xiàn)擴大之勢。

另一方面，筆者發(fā)現(xiàn)近十三年間天合總負債規(guī)模增長更為迅猛，十三年間增長了21.34倍(高于總資產(chǎn)13.52倍的增幅)，好在天合總負債規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

為了緩解資金壓力，天合光能的策略之一是快速提升自身的造血能力(經(jīng)營現(xiàn)金流)，如表所示，天合經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)六年為正，尤其是2017年、2018年經(jīng)營現(xiàn)金流分別增長了140.09%和291.65%。

研發(fā)與創(chuàng)新層面，2016年天合光能研發(fā)支出從上一年的2.21億元猛增至12.33億元，增長了4.58倍，近三年(2016年-2018年)其研發(fā)支出是過去(2006年-2015年)十年的研發(fā)投入的2.99倍。但2017、2018兩年，天合研發(fā)費用同比連續(xù)下降。

十三年間，天合員工人數(shù)增長了8.58倍，但近兩年其員工人數(shù)出現(xiàn)了明顯的下滑，2018年其員工人數(shù)為13082人，較2016年減少了1838人。